中投获注资已有共识 对“弹粮”的需求迫在眉睫

　　升级的典型标签是，中投开始使用SWF惯用的“年化收益率”指标，背后的“底气”是：“投资周期由5年延至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标。”

　　7月26日，等待注资的中投如期交出了第三份年报，也是其有史以来*看的一张成绩单：11.7%与6.4%。前者是中投境外全球投资组合2010年收益率，后者是累计年化收益率。

　　升级的另一暗示是，与中央汇金公司收益合并后的总资本回报率没有出现在年报中，取而代之的是中投成立以来的累计年化收益率；这种改变使得中投与汇金之间的走向愈加成为业界关注焦点。

　　与此同时，基本满仓操作的中投对“弹粮”的需求已经迫在眉睫。

　　“注资不是问题，相关部门已经达成注资共识；关键是如何注资有待商榷。”7月26日，一位接近中投人士说。问题是，其注资还要等待多久？

　　汇金隐身

　　在中投以往的年报中，其投资业绩由两个数字构成，海外全球投资组合回报率与境外投资回报和汇金公司收益率合并后实现的总资本回报率；如在中投的2008与2009年报中，这组数据分别是：-2.1%与6.8%、11.7%与12.9%。汇金公司对中投的利润贡献昭然若揭。

　　逻辑上，依据中投2010年年报中的总体资产负债表和合并中央汇金公司后的利润表，可测算出包括汇金收益的中投2010年资本回报率高达13.7%，换言之，代表中投2010年投资业绩的这组数据为：11.7%与13.7%。此组数据显然超过历年的成绩。

　　但在2010年报中，后者与境外投资回报和汇金公司收益率合并后的总资本回报率，即13.7%被隐去了，其披露数据集中在海外投资；年化收益率却*次出现在中投的年报中。

　　就此，一位接近中投人士只将其解释为是依照SWF的惯常做法，业界人士还是从中“嗅”出些许端倪——中投与汇金公司之间的关系或许发生了微妙变化？

　　实际上，由于汇金公司的政策性定位，使得中投在进行境外商业化投资时常受到被投资国对其投资目的的质疑；因此，中投一直都想撇清与汇金的关系，强调其独立的商业性原则。不过，中投可能并不愿意真正“舍去”汇金公司对其的利润贡献。

　　北京大学国家发展研究院副院长卢锋说，中投的困难在于要为“不合理”的过量外汇储备找到“合理”投资出口；而中投能否完成面对的挑战性难题，最终要通过汇金剥离之后中投资产负债表数据来回答。

　　注资诉求

　　早在今年1月，中投副总经理、首席风险官汪建熙就表示，中投现有资金已经分配完毕，已向中央政府请求进一步注资。“2010年中投的业绩相当不错，可以向中央政府、向社会公众有一个比较好的交代。”他说，希望可以管理更多的资金。

　　何况靓丽业绩无疑会为其注资“加分”。一位政府官员表示，注资的前提之一是，中投能讲述一个好听的投资故事；以及按期缴纳每年逾600亿的“红利”。

　　依据财政部相关报告显示，中央财政外汇经营基金财务收入来源于中投公司经营收益和所得税收入，用于支付设立中央财政外汇经营基金时发行特别国债的利息及发行手续费。2010年中央财政外汇经营基金财务收入预算数为668.9亿元，与2009年执行数基本持平。

　　对此，财政部解释，主要是该项基金按照“以支定收”的原则管理，每年支付特别国债利息数额固定，收入基本保持稳定。

　　现在，中投不仅按期给财政部交了，或许还多交了几年的红利。有消息称，中投在2010年一下子“趸交”了几年的红利。中投的投资压力得到缓解；加之，业绩衡量指标调整为长期滚动收益目标。中投基本上可以“稍喘口气了”，一改以前“睁开眼就是挣钱”的尴尬。

　　某种程度上，这可能也得益于今年5月份举办的第三届“主权财富基金国际论坛”(IFSWF)上，各国主权财富基金负责人无一不提及主权财富基金的“反周期性与长期性”之两大特点。中投监事长金立群说，主权财富基金旨在帮助国家管理外汇资产，没有迫切的回报诉求，即一定要在多长时间内实现多少收益，因短期目标有可能造成冒一些不必要风险的投资。

　　7月26日，中投新闻发言人王水林说，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标。这一改变更契合中投作为长期机构投资者的定位，并有助于中投以更加长远的角度开展投资，提高对市场短期波动的容忍度，以获得更好的长期财务回报。

　　据此，“中投公司对其资产配置、风险管理和绩效评估也正在进行相应调整。”王水林说。

　　在中投的2010年报中，已能洞悉资产配置调整的痕迹。其在去年加大私募股权、房地产(尤其是房地产投资信托基金)、基础设施和直接投资的比重，进一步实现投资地区与行业的多元化，增加了在新兴市场国家的投资。同时，金融、能源、材料、资讯科技、工业和非必需消费品行业均占中投分散股权的10%(或以上)。

　　中投去年的投资渠道得以拓宽，增加资产类别，投资组合数增加一倍。2010年，中投公司投资组合中的现金占比从年初的32%降至年末的4%；新增投资357亿美元，基本实现满仓运作，并加大直接投资力度，增加长期资产投资，投资组合多元化。

　　中投董事长楼继伟在年报致辞中表示，对2011年持谨慎乐观的态度，并根据国际形势变化，遵循战略资产配置方案和风险控制要求，积极稳妥开展境外投资。年报还显示，其自营业务占41%，委托占59%；全球组合中，分散投资占76%，集中投资占24%。

　　年报的亮点还包括，在中投全球投资组合的单项大额投资多为直接投资。根据每个项目的特点，中投灵活采用了不同的交易结构，诸如公开市场股票、私募股权、结构性产品等，在中投的投资要求和被投资公司的需求之间取得平衡。

　　据透露，中投对加拿大泰克资源有限公司的直接投资就是一个典型双赢案例，令中投获益不菲。

　　不过，接下来，中投要想成就更多的投资典范，还需要继上“弹粮”。尽管目前国际投资环境日趋复杂，但没有“弹粮”又如何践行其投资使命呢？商榷还要持续多久？

　　一位中投人士表示，注资不是问题，关键是注资的方式，是财政部发债购汇还是央行直接划拨，包括注资规模等，也无定论。

　　中投可能有些等不及了。不久前，楼继伟撰文称，中国应允许财政部通过发行债券来购买外汇储备，而非依赖央行购买。他建议，中国应效仿其他国家的做法，把购买和出售外汇的职责从央行分离出去。

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