行老大风帆股份满肚困惑 骆驼集团涉嫌虚构6亿收入

　　4月13日，骆驼集团股份有限公司（下称骆驼集团）IPO获发审委审核通过。这家成立于上世纪90年代初的集体企业，在经历一连串眼花缭乱的股权变更后，终于变成刘国光实际控制的公司，并接近上市曙光。

　　骆驼集团主营蓄电池研究、开发、制造、销售和回收处理，主要产品应用于汽车启动、电动道路车辆牵引、电动助力车等领域的铅酸蓄电池。产品结构中，90%以上用于汽车启动的铅酸蓄电池。

　　2008年至2010年的上市前三年，公司营业收入年复合增长率达43.08%，净利润年复合增长率达65.02%，扣除非常损益后的每股收益迅速增长，从2008年的每股0.24元猛增至2010年的0.78元。

　　业绩增速堪称“惊艳”，盈利能力同样不凡。2008年度，公司蓄电池毛利率15.55%，2009年度达到19.01%，2010年度虽然有所下降，仍达到18.79%的较高水平。这一盈利水平也令汽车启动蓄电池龙头老大风帆股份相形见绌。同期，风帆股份（600482.SH）的蓄电池毛利率分别仅有8.93%、16.03%和15.41%。

　　实际上，骆驼集团的财务指标也已经引起了风帆股份的注意。“我们也在研究这件事，按理说我们的市场规模比他们大，售价比他们高，在原料铅上我们也因为有规模优势，采购价更低，结果反而是他们的毛利率更高。”《创业家》以投资者身份致电风帆股份，该公司证券部人士对骆驼集团的超高毛利率同样感到不解。

　　而这背后是，骆驼集团涉嫌财务造假，可能虚构了6个亿以上收入。

　　质疑一：成本凭什么这么低？

　　在骆驼集团的《招股说明书》中，对于自身产量的统计口径按“千伏安时”来计算，而风帆股份年报中的产量，则是以产品数量为统计口径。从而使得两者的数据很难直接比较。

　　幸运的是，骆驼集团《招股说明书》中的“行业内的主要企业及市场份额”分析，为我们提供提供了比较依据。数据显示：2009年，风帆股份以726.48万KVAH的微弱优势维持了业内龙头老大的地位，排名第二的骆驼股份则以720万KVAH的产量屈居亚军。

　　同年，风帆股份蓄电池业务营业收入为23.98亿元，营业成本为20.13亿元。而骆驼集团同期营业总收入为18.52亿元，营业总成本为16.58亿元。这意味着，在两家公司产量基本相同的情况下，骆驼集团的营业收入比风帆股份的营业成本还要低7%，而营业成本更要低21.41%。

　　《招股说明书》中，骆驼集团称铅酸蓄电池的生产成本中有70%以上是铅及铅合金。事实上，就铅原料而言，风帆股份要比骆驼集团有优势得多。2007年风帆股份斥资6800万元购买位于河北省涞源县、涞水县铅锌矿探矿权，2009年该公司对外销售2.13亿元的铅合金，营业利润率4.43%。

　　而与风帆股份自身拥有铅矿不同，骆驼集团的原料铅主要依靠外购，也就是说骆驼集团的原料成本应该比风帆高。但是根据上述财务数据，风帆的成本比骆驼的销售价格还要高。

　　“我们也在研究这件事，按理说我们的市场规模比他们大，售价比他们高，在原料铅上我们也因为有规模优势，采购价更低，结果反而是他们的毛利率更高。”风帆股份证券部人士表示。

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