险资PE主动突围纷纷涉足消费业 不想再平庸

　　一位消息人士对本报表示“预计保监会公布的2010年保险投收益率为4%左右。”按照保险机构负债成本为4%,即投资收益基准测算，4%以上盈利为丰年，反之则为亏年。

　　对外经济贸易大学保险学院副教授徐高林说，4%可能说明保险资金下半年并没有完全抓住“反弹”机会,这些迹象也表明险资收益仍然受制于资本市场。

　　不过，保险资金已经在尝试突围——试图走出靠天靠股市“吃饭”的宿命。中国平安资产管理公司（下称平安资产）注资亿元大连海洋岛集团有限公司（下称海洋岛），成为“首吃螃蟹”的先行者。

　　涉足消费业

　　“那应该是平安资产的一种创新，与此同时或许亦得到了某种程度上的政策支持。”一位保险资产管理公司人士说。

　　因为《保险资金投资股权暂行办法》规定，保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。海洋岛似乎与上述三类投资方向并不相关。

　　而之所以平安看上海洋岛，除其策略眼光之外，也有PE投资市场退出获益数倍的考量；据称海洋岛3年内上市，这意味着届时平安资产退出时至少可获得4-5倍的投资收益。

　　虽然4%的年投资收益在资本市场并不向好的2010年已是业绩不俗，但相比4至5倍的PE退出收益，显然差距甚远。

　　而在此宗投资案例中，平安资产注资海洋岛背后其实也有某种不经意的安排。据不完全统计，A股被保荐上市的水产类公司中，67%都是平安证券的作品；比如獐子岛渔业的IPO。

　　中国平安似乎也对消费业情有独钟，比如今年8月中国平安悄然购入“1号店”股权，为日后的“三网合一”埋下伏笔。

　　对于平安资产入股海洋岛案例，投中集团分析师冯坡说，有了此前平安证券成功保荐獐子岛渔业的经验，相信届时有利平安资产的退出。

　　一位人保资产人士说，事实上，类似险资入股海洋岛案例可遇不可求。尽管目前多家保险公司做好了进军PE的准备工作；根据《保险资金投资股权暂行办法》，符合从事PE投资条件的保险公司至少有15家。

　　“这只是个案罢了，不具典型性；而出于审慎原则以及机制因素，多数险资PE还在观望、还在等待配套的PE投资达标政策。”一位保险公司高管说。

　　这位高管解释，目前现状是保险资金多在一、二级市场，以及保险体系内投资运转，相对闭塞。诸如股权投资、不动产等都还是一事一报，逐笔审批，待走完程序，投资时机已逝。

　　4%的背后

　　而保险资金今年在二级市场“打拼”录得4%左右投资收益率的结果，尽管不及历年5%的平均值，但就2010年资本市场“震荡市”而言，4%的险资收益率较为稳健。

　　一位国寿资产人士预计，行业年终成绩单或许超过4%，介于4%与5%之间。这是因为，目前国寿资产的投资收益率远超4%，而国寿资产权重占行业的近四成。

　　“今年权益投资对投资收益率的贡献度很大，这缘于国寿资产今年以来的踩点波段式操作，比如上半年在沪指高位时减仓，实现浮盈；与此同时，又在下半年的低位建仓。”这位国寿资产人士说。

　　在上述国寿资产人士看来，其今年80%的固定投资收益率已超过4%；协议存款方面，由于准确判断通胀预期，遂选择了浮息条款合同，亦获益不菲，高于4%；因此，最终收益远超行业水平。

　　其实，国寿资产的高收益秘密也在于其合理的财务处理。如在中国人寿的会计报表中，权益类资产损益放在可供出售类金融资产，并不体现当期的损益。

　　“这可以平滑我们的投资收益率，因为保险资金追求*收益，要保证超过资金成本，需要有固定回报。”上述国寿资产人士说。

　　但一位中型保险公司高管表示，权益类资产损益应放在交易类金融资产科目中，否则便看不清真实的损益。整体披露的结果往往股市亏了，涨起来的债市可弥补不太好看的投资收益率，另外，权益投资浮盈与浮亏之间，也可以进行调节。

　　这位保险高管还透露，通常都是大型保险公司采取上述平滑投资收益的会计处理，而一些中小型保险公司则将权益类资产损益放在交易类金融资产科目中，从而体现当期的损益结果。

　　“估计行业平均投资水平不及4%，因为今年中小型保险公司的表现不尽如人意，何况当年期损益均予以呈现了。”上述保险高管说。

　　徐高林预计今年险资平均收益率为4.77%。他说，目前有两大挑战，低利率环境下的投资压力与投资能力水平不容乐观。比如4%意味着不尽如人意，因为债券收益约4%左右；大宗协议存款也有4%左右，这说明股市贡献不大，可能是下半年时市场震荡格局时“受伤”。

　　不过，中再资产管理股份有限公司总经理寇日明说，账面上的投资收益并不重要，关键是资产负债配置，了解保险资金的特点，洞悉不同保险资金对投资收益要求亦不同。

　　回眸保险业近5年的投资收益表现显示，若以资金成本4%为基准，自2005年至2009年间，超出指标的2006、2007、2009年分别为5.80%、12.17%、6.41%，而这三年的权益类投资贡献率都较高，分别为41%、73%、47.9%；如此，今年对保险资金而言，或许算是个平常年份。

　　事实上，保监会主席吴定富曾指出，很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过度依赖投资收益，对投资收益率的期望值很高，保险资产面临较大的收益压力。

　　“除目前资本市场之外，又很难有好的投资项目；现在是资金追项目。”徐高林说。

　　无论如论，“尽管平安资产入股海洋岛只是个案，不足以说明问题与改变现状；囿于PE行业过热、风险较大、PE人才欠缺，以及政策等诸多因素，诸多险企‘按兵不动’。”上述人保资产人士说，“但就险资突围角度而言，在风险可控情况下，险资涉足消费业仍值得鼓励。”

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