中国人寿董事长缪建民：保险法出台扩宽PE投资渠道

　　投资界11月14日消息，中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市朝阳区人民政府、北京股权投资基金协会在北京国贸大酒店主办“2010全球PE北京论坛”。投资界全程直播本次论坛，图为中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民发言。

 　　缪建民指出，保险资金投资到私募基金经历了一个曲折的过程。他介绍：“95年旧的保险法出台之前，保险企业投资范围很广，投了很多非上市股权，其实类似于自己在搞PE。”

　　到最近新的保险法出来以后，投资范围进一步拓宽了，除了传统的金融投资以外，现在可以投资非上市的股权投资，非上市股权投资相当一部分就是PE，还有不动产投资、境外投资，投资渠道就大大地拓宽了。

　　以下为发言实录：

　　缪建民：谢谢大家。保险资金跟PE为什么会发生联系，因为总体上来讲，私募基金是一个比较长的时间跨度，比如说五年以上，他整体上的收益率能够战胜公开市场基准的。比如说美国市场上，私募基金前四分之一的私募基金，整体上业绩表现非常好，当然私募之间分化比较严重。排在前四分之一的，它整体上大大地战胜了公开市场基准。所以，把一部分资金投资到PE，是可以创造超额收益的。

　　第二，私募基金总体上投资周期比较长，三到五年，甚至于更长。这跟保险资金的资金有关系，特别是寿险。像传统险，它是10年、20年，甚至于终身的。所以保险资金需要寻找一些周期比较长的资产来与它的负债匹配。从这两个条件来看，PE跟保险资金，可以在一定的程度上是可以匹配的。国外保险机构，像美国，它对另外投资的比例是比较高的，高一点，甚至于达到20%。当然另类投资里面，私募基金仅仅是其中一类。

　　我国保险行业跟私募基金的联系，其实比较早，早期是私募基金投资到保险企业，比如说高盛、摩根斯坦利，它投资到平安，应该说这个是比较成功的案例。凯雷投到太平洋保险，这也是非常成功的案例。到目前为止，私募基金投资到保险企业的，都是赚钱的，没有亏钱的。保险资金投资到私募基金，这两年才刚刚开始，因为保险资金运用，它经历了一个曲折的过程。95年旧的保险法出台之前，保险企业投资范围很广，投了很多非上市股权，其实类似于自己在搞PE。95年保险法出来以后，只能买国债等等，所以大多数投资就停了。到最近新的保险法出来以后，投资范围进一步拓宽了，除了传统的金融投资以外，现在可以投资非上市的股权投资，非上市股权投资相当一部分就是PE，还有不动产投资、境外投资，投资渠道就大大地拓宽了。在此之前，经过行业部门的特批，保险行业也投了一些私募股权，非上市股权。比如说中国人寿跟其他几家银行一起投了渤海产业基金，我们自己经过批准也投了一些非上市股权投资。实际上它的运作机理跟私募大致上一样。

　　国内私募基金发展历史总体上比较短，特别是人民币基金，早期是风投，后来是外汇基金，但是我们赶上的时机不是特别好，正当我们要大展拳脚的时候，美国有了限制。现在从金融危机以后，它变成系统性风险的一个重要原则。金融机构不能做自营业务，也不能投资到对冲基金和私募基金，只能把一级资本的权益资本投到GP，只能管别人的钱，不自己投。这个对于我们金融行业下一步的投资会有一定的影响。

　　比如说现在整个保险行业总资产大概5万亿，理论上讲，5%可以投资到非上市股权里面，包括一部分可以到私募股权基金，这个私募股权基金，它不允许投资到GP，只能作为LP来投资到有专业的管理团队，已经有业界，已经成功的做了几个退出项目，所以实际上有一定的限制。从我们这两年自己的体会来讲，就像刚才金部长讲的，流动性充裕，对于私募基金来讲，我自己感觉是钱多，专业人才少，优秀好的项目少，所以这也是一个竞争性很强的一个领域。对于保险企业来讲，下一步怎么样把保监会这个政策用好，非常重要。一方面我们实际上保险企业自身也要建立一个团队，至少能够评估市场上现在的那些GP，哪些是好的，哪些是稍微差一点的。因为实际上现在在市场上募集资金的私募基金非常多。但是从业绩和投资的情况来看，分化也是非常严重。做的好的，我们可能圈子里基本上都认识，但是募集资金的人很多，你经常会接到电话。对于我们来讲，第一，你要评估。第二，你要控制风险。保险资金因为它有自身的特点，保险资金跟其他不一样，我们的负债是有成本的。所以我们的投资，首先要覆盖我们的成本。在覆盖我们的成本上，最好要能够创造超额收益。对于保险企业来讲，下一步需要有自己的团队来评估这些基金，了解这些市场，这样的话，我觉得保险企业在新的政策下，可以为私募基金的发展做一点贡献。当然，LP跟GP之间的关系，这是今天下午讨论的一个重点，不同的LP跟不同的GP之间的关系不一样。作为一个机构投资者，它可能会有更多的意见，因为他本身有一支专业团，跟私人投资者，我们以前参与LP的时候，比如说到欧洲去募集，很多是个人的钱，他可能对机构投资者，对私募股权基金的期望和要求是不一样的。所以LP跟GP之间的关系不能简单的讲。大的金融机构跟私人投资要求肯定不一样，不能一概而论。总的来讲，我觉得要防范风险，提升收益，然后有好的治理结构，对于经济周期有深刻的认识。因为经济周期带来的风险是没有人能够防御的。然后对行业也要有深刻的认识，如果行业处于下坡路，再好的团队也不能防范风险。比如说像胶卷行业，在进入数码时代以后，胶卷做的再好的都不行。另外财务风险，作为机构投资者可以对GP有所贡献的。所以我觉得不能简单地讲LP影响GP，或者是GP对LP提的意见，觉得干预多了，我觉得这是一个互补的过程，因为作为一个投资者，他肯定希望降低风险，提高收益，他们的利益是一致的。在两者关系方面并不是很复杂。

　　作为GP，需要有一个好的治理结构，作为LP要有一个长期投资的理念。因为我们中国人有的时候投资眼光容易放的比较短。这方面作为机构投资者比较好，其实我们希望一些长的项目来投，不要都是短的。所以可能LP跟GP之间的关系，在不同的投资者之间，差距也是比较大的。我觉得需要不断

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201011/20101114200452.shtml