黑石阐释投资中国逻辑：定位中投公司助手

　　10月19日，黑石集团在上海举办全球CEO与合伙人会议——此前该会议召开地点从未离开过美国。

　　在黑石集团董事长兼CEO苏世民眼中，中国是一个经济奇迹，这里更蕴藏着机遇。中投3年半前30亿美元入股黑石如今亏损一半，黑石同期在中国的投资收益超过100%。因此，黑石集团将开会地点从美国移到中国的上海，巧妙地告诉与会者他们的成绩，乃至他们未来的中国钱景。

　　本报记者专访了黑石集团董事长兼CEO苏世民，寻找这个海外私募大腕在中国的轨迹。

　　定位：中投的中国助手

　　投资黑石，中投因为巨大的浮亏曾经饱受各方诟病。黑石对于它的股东因其产生的尴尬很少做正面的回应。

　　不过，黑石并没有表现出对中投投资其股权时机选择不利的歉意。

　　“我们和中投的关系十分紧密，从最初的2个人成长为现在的300人的规模。可以毫不夸张地说，我们几乎每天都和中投有直接的沟通和联系。”10月19日，黑石集团董事长兼CEO苏世民在接受记者采访时表示，中投在2009年的表现颇佳，在全球主权基金里*。

　　苏世民口中的*是2009年的完整财务年度，并不涉及初始中投的投资数额，而这一时期恰恰是全球金融危机最严重时期之后的市场修复期。但无法改变的事实是，中投自2007年5月以每股29.605美元认购黑石集团1.01亿股的股份至今仍然账面亏损15亿美元。

　　很明显，中投排名的优异并非来自于黑石集团的功劳。

　　但就收益而言，黑石在中国却是丰厚。因此对于原香港财政司司长梁锦松牵线搭桥黑石投资中国，苏世民流露出感激。

　　对黑石自己在与中投关系中的定位，苏世民说：“黑石希望能够在中投的快速发展中，扮演一个助手的角色，把拥有的专业知识，分享给中投公司，让他们能更好地进行自己的资产管理和业务拓展。”

　　在中投入股投资黑石的三年里，黑石借机大举进入中国大陆市场，在这三年里黑石所投资的领域广泛，包括地产、上市公司股权、农产品(21.78,-0.27,-1.22%)等一系列暴利行业，目前总的投资已达到10亿美元。

　　投资中国的逻辑

　　投资项目的估值一直是私募业务技术含量最高的一环。私募大鳄黑石的估值技巧颇受市场关注。

　　“我们内部有一套非常完整的缜密的流程，参与这个估值工作的既包括*线的员工，还包括我们的会计师，还有一些独立的外部机构，最后这些估值的报告都需要得到董事会的批准，正是由于这个非常缜密的流程，使得我们现在对所有的这些项目会有很好的回报是非常有信心的。”苏世民解释。

　　黑石对自己的估值流程相当自信。甚至在面对受到中国政府严厉调控的房地产行业时，黑石仍然拿自己的估值流程进行估值，而不会去过多考虑中国特有的“政策市”现象。

　　2010年9月，黑石集团同香港大型地产商鹰君集团达成协议提供资金支持，以合作开发鹰君2009年在大连所取得的土地，来建造豪华酒店和高档公寓。此前，黑石还投资11亿美元买下了上海长寿路一商业项目。

　　面对市场的质疑，苏世民解释，“大连的高端房地产项目是一笔好的投资，因为从购进这个项目的时间来看，土地价格是一个非常合理的水平。当然要想在这个项目上获得成功，并不指望这个项目的房价有多大的涨幅。大连这个城市是整体经济形势相当不错，这个项目是属于水岸近水的项目，目前来看这个项目购房款的现金流入，是要大于目前的这个成本支出，符合我们的估值标准。”

　　此外，2007年9月，黑石集团出资6亿美元购入蓝星20%的股权；2009年，黑石集团与上海市浦东新区政府签约，成立了集团*家人民币的私募股权基金——黑石中华发展投资基金；2010年4月，黑石集团更是牵头与中国*的农产品市场运营商之一的寿光物流园达成协议，在寿光物流园赴香港上市之前，对其进行大约6亿美元的投资，占寿光物流园30%的股权。

　　针对这些公司的股权，黑石采取的一个原则是要使得公司本身变得更有价值。

　　与其他一味看好发展中国家相比，黑石依然看好成熟市场，并且在过去的两年里，投资回报也相当可观。

　　在苏世民看来，发展中国家发展的速度能够达到6%至10%，但是借贷的水平却相对比较低。在发达国家，却是经过了去杠杆化的过程，借贷水平也仍然要比发展中国家高得多，而这个借贷水平在未来可能会回到历史的一个正常水平。

　　“虽然发达国家的经济发展速度降下来了，资产价值也下来了，但如果说我们能够保持筹资能力，还是有很大的机会。具体说就是对这些公司进行改进，如果能够做到这一点的话，就能保证良好的投资回报，而且这个投资回报要比股票市场好，在过去的25年当中，我们平均的投资回报要比股市要高16%。”苏世民称。

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