企巢新三板学院院长程晓明：做市商未必是好人，但是有的做市商可以装一辈子好人

　　投资界（微信ID：pedaily2012）3月22日消息，读懂新三板今天在北京悠唐皇冠假日酒店举办“中国新三板做市商大会”，业内多位专家学者纷纷出席，其中，企巢新三板学院院长程晓明以“做市商制度：新三板的核心制度”为主题表达了自己的观点和看法。

　　投资界（微信ID：pedaily2012）根据现场内容，整理干货如下：

　　最近，很多企业从做市退回了协议，但是这不代表做市商不好。我认为，做市商制度当前运行的状况，不是做市商的问题，也不是制度的问题，是环境的问题。

　　做市商的目的是增强交易的活跃度，当前新三板交易为什么不活跃？我觉得最直接的原因就是个人门槛太高，当初定位500万元无疑是对的，至少利大于弊。因为当年定了500万才使新三板在低调健康的环境发展。

　　很多人都认为，挂牌新三板的企业都是奔着融资去的，可是有没有人想过“企业为什么要去新三板融资？”“因为挂牌之后就可以定价。”我不相信新三板交易永远都不会活跃，否则2015年和2016年不会融到那么多钱。

　　交易不活跃的一个很重要原因是：买卖交易价格过高，然而这个高价格却也是由于交易不活跃导致的，这个时候，就需要通过每一笔交易获得价差来弥补，做市商就要在此时发挥作用了。假设新三板每天交易量为几千亿，即使买卖价差为1分钱，这个市场也足够大了。

　　由于做市商是双向报价，所以很多企业不相信做市商做出来的估值，他们常常会问“做市商，你的报价会不会骗我们？”在此，我想对这些企业说：“做市商未必是好人，但是不管是好人还是坏人，做市商都会装做成一个好人。有的做市商可以装一辈子好人，您认为他是好人还是坏人？”

　　关于流动性的问题，我认为做市不一定提供流动性，不是因为流动性缺乏、缺钱、缺股票，而是因为缺信心。如果交易双方对自己判断没有足够的信心，这种交易就会出现问题，当下新三板交易需要活跃、需要流动性、但是不是一定需要做市商。

　　做市商和投行有什么区别？投行业务的核心是企业估价，但是他们更重要的是在做业务延伸，不是做交易。做市商会重点进行行业分析，做市商更懂得企业的核心技术是什么，从而在专业角度上对交易双方进行引导。做市商制度的完善，首先是相关的配套要尽快到位。

　　那么，新三板市场未来应该如何发展？首先，我反对把提高流动性放在首要位置。然后，我认为真正的上市条件应该是不退市，同时，用股价来做退市机制，这其实就是所谓的注册制。注册制有三条：第一，放开数量，只有放开数量才能增加门槛；第二，强化退市机制。第三，以股价交易量作为退市最核心的标准。

本文来源投资界，作者：Alien，原文：https://pe.pedaily.cn/201703/20170322410433.shtml