蓝湖资本胡磊：做另类“门口的野蛮人”，野心和恐惧同行

　　2013年初，一次偶然的“突发奇想”胡磊用观察创业公司的角度审视了自己，不由得“不寒而栗”：一面是全民PE热后大量孵化器、超级天使、战略投资人、二级市场基金涌入，风险投资行业变得“面目全非”；另一方面，“门口的野蛮人”早已挣走了高额的回报；而自己在投资行业摸爬滚打了7年，渐渐开始墨守成规。

　　于是，胡磊开始用“野蛮人”的心态去思考如何走出困局、如何在行业拐点抢占先机。经过一年多的思考和准备，2014年年中，胡磊离开了GGV，和时任红杉资本中国基金副总裁殷明共同创办了蓝湖资本，第一期基金募集2亿美元。

　　独树一帜的研究型基金

　　美国西北大学凯洛格商学院坐落在密歇尔根湖畔美丽的艾文斯顿小镇，一入秋，小镇旁的湖泊就像一块明晃晃的蓝色水晶。每每忆起，曾在那就读MBA的胡磊都会有片刻发自内心的平静，“蓝湖资本”也由此得名。

　　在成立蓝湖之初，胡磊便意识到，如果长期基金在运作方式和投资策略上没有创新的话，就不太可能有突破。结果想要有突破，过程一定也要和别人不一样。

　　早年分别就职于波士顿咨询和麦肯锡公司的胡磊和殷明，思维严谨，学术派风格浓厚。蓝湖资本的创始合伙人既是项目投资的决策人，也是行业研究的牵头人。在他们看来，只有把研究和投资紧密结合，才能发挥出最大的效用。

　　“过去十几年中，哪家投资机构在中国一级市场里赚得钱最多？最挣钱机构并不是传统VC，反而是中后期的基金，如DST、老虎、高瓴等。不管从绝对值还是倍数，利润都是是远超VC的。这些成绩斐然的投资机构，他们有着对海外市场的深入认知，更有一套严谨的市场分析和预测机制。

　　就这样，胡磊冒出了一个实验性的想法：像中后期基金一样，做行业分析、趋势判断，基于研究再去看中早期的投资机会。作为VC，这样是不是能抓住更大的机会，获得更高的回报？谁都不知道。胡磊和殷明只能带着团队放手一搏。

　　这需要投入较多时间、精力来做一些行业基本面的研究、通过对比国内外去发现行业发展的趋势跟规律，找到一些结构性的机会。总结下来蓝湖有一套系统的打法：先把行业研究做在前面，一旦看到合适的公司，立马拍板，快速决策。

　　这不是一个容易的过程，并不是每一次的研究都导向合适的投资机会。胡磊承认这种早期VC少用的方法，在最开始的时候走了一些弯路。但是总结失误之后，蓝湖团队终于找到了自己的节奏，先后投资了美菜网、斗米兼职、手机贷、5miles等明星项目，最新公布的项目则是有着世界级技术原创力的无人车公司Momenta。

　　截至目前，蓝湖资本已经投资超过二十家公司，投资额度从100万美金到1500万美金之间，主要集中在早期投资。据胡磊透露，蓝湖资本第一期美元基金已经投资过半，账面上的回报将近四倍。

　　投后：“不要给创业者添乱”

　　经历了创投市场高峰期，整个VC行业开始进入比拼投后服务的阶段。胡磊在投后的策略上反倒显得与众不同。

　　“不要给创业者添乱”，胡磊说，蓝湖团队更想从切实的痛点入手去帮助创业者。

　　“大部分创业公司的创始人都是业务或技术出身，财务通常是他们最弱的部分，也是容易被忽略的一项。” 胡磊解释道。

　　今年年初，蓝湖资本的投后团队引入两位重量级人物——曾任聚胜万合集团CFO的唐舜骅和曾出任去哪儿网总裁和首席财务官的孙含晖。两人分别担任蓝湖资本的CFO和投资合伙人，其中，唐舜骅为全职加入。这二人的加入使得蓝湖更好地从财务和风控角度将投后细化，对被投企业的经营数据进行有节奏的把控。

　　孙含晖财务风控体系管控能力强，早前曾出任去哪儿网总裁和首席财务官。2008年加入去哪儿，先后帮助去哪儿网获得百度3亿美元投资并于2013年在美国成功上市，其间建立了财务、法务以及内审等多个专业化团队。孙含晖十几年前在KPMG写的内部管理材料一直沿用至今。

　　很多大体量的创业公司都会碰到一个典型的问题，那就是财务账和业务账对不上。今年年初，胡磊在看美菜网的业务报表和财务报表时同样发现了这个问题。“孙含晖的厉害就在于，他能一眼看出哪有问题，并知晓快速修正之法。”胡磊说。

　　全职加入的唐舜骅，曾于2014年主导了聚胜万合的分拆：聚胜万合的互联网整合营销服务出售给了国内上市公司利欧集团、互联网流量交易平台业务于今年出售给了奇虎360。从财务和风控的角度来讲，机构如何使得投后工作更加体系化，什么样的节奏去把控被投企业，都需要一个度。唐舜骅担任过创业公司的CFO，有着一套自己的业务理解，能够针对各个公司的情况，用尽量少的指标来跟踪一个公司的投后运营。

　　胡磊回忆，加盟蓝湖之前唐舜骅问了胡磊很多问题，真正打动他的地方，是可以把自己管理上的经验授予更多的创业公司，帮助他们一起成长。研究为导向的蓝湖看好一个业务的根本之后，再有选择性地去做投资。从投后角度看，针对性地做投后服务，能抓住公司业务、财务的本质问题，能更好地帮公司提升。“帮助被投企业想清楚最关键的三四件事，然后集中fix（修正）掉”，唐舜骅和胡磊在投资理念上是一致的。

　　野心和恐惧

　　北京十一月的天空有些灰蒙蒙，采访中胡磊的神情专注。毫无疑问，他是有野心的。他用异常认真的语气道出了蓝湖的投资逻辑：不选稳的，选能做大的。

　　“做新基金其实和创业一样，在面对LP、媒体讲的多的都是‘贪婪’的一面。而关上门后，每天想着怎样调动资源、调动人，解决的都是恐惧的问题。”胡磊内心贪婪和恐惧的状态反复切换着，而恐惧的推动力远远大于贪婪。胡磊担心的并不是公司没了，而是能不能抓住大趋势、能抓住多少？美国的最新动态是什么？国内今天又发生了的什么大事？宏观行业运营指标又发生了什么变化？在迅速变化的互联网行业里，驱动蓝湖团队的一直都是压力。

　　胡磊看来，这种状态其实和创业者是一样的。

　　大部分创业者都是乐观的，但最后能够成功的很大一部分是被危机感所推动。胡磊的目标很明确，“我们不怕犯错，而且要看大的趋势抓住了多少，最后到底抓到了多少份额。我对自己的要求是，至少不能比我投的前20%的企业家要差。”

　　在VC这个行业里，没有95%确定的事情。“我就是想做点与众不同的事情，有成就感的。”气质儒雅的胡磊说出此话时语气中透着骨子里的冒险基因，“蓝湖投资的企业并不比行业平均死亡率低，但成功的项目要做到行业的NO.1。”

　　采访前一天，胡磊最后一个会开到了晚上十点，他每天6点左右便起床处理工作。整个基金去重后，每周大概会见四五十家企业。胡磊经常和团队强调两句话：第一，谋定而后动，不要被市场影响，要独立思考有自己的逻辑；第二，对失败和挫折要有包容度和耐受力，VC虽然都是聪明人，但投资决策错误的要比正确的多。

　　猎杀“恐龙”

　　常有人问胡磊，你们投哪些行业？

　　“这个问题是蛮难回答的。因为行业对我们来讲并不是一个一成不变的固定目标，我们找的是有结构性增长的投资机会和细分市场。比如投的美菜、手机贷就是这样，它们分别对应的美国公司是已存在了二、三十年的巨量公司，中国还没有人去做。” 胡磊坦言。

　　胡磊早年在GGV时主导了对去哪儿投资，与去哪儿创始人庄辰超一直保持着良好的关系。

　　胡磊曾经拿庄成超创办去哪儿网来举例。2008年，胡磊曾问庄辰超为什么要做旅游搜索。庄辰超的答案直白得出乎意料：庄辰超在当时最火的两家公司百度和谷歌中研究他们的收入构成，结果发现旅游是靠前的品类之一。于是他就从这里找到机会，转身做了去哪儿网。

　　结合自己的投资经历，胡磊对这种体量巨大但是效率低下的存量市场创业起了一个名字——猎杀恐龙（Hunting the dinosaur），还归纳出了以下四点供创业者找方向的方法：

　　A.从老化的互联网公司（产品）中找机会。互联网大部分的产品都是新老交替、前浪被后浪拍在沙滩上的过程，捷径就是从寻找谁是前浪从而倒推出新的创业机会。

　　如果一家互联网公司过去三年年化收入增长已经在30%或更低（30%是接近传统行业收入增长的规模），就说明这家公司已经开始老化了，很可能被后面的公司所取代。如果被取代，就相对容易产生一个体量不错的生意，有希望诞生下一个独角兽公司。

　　B.从互联网巨头的流量和收入分布中找机会。如2003年借助互联网迅速崛起的Craigslist，它取代了凌乱分散的报纸黄页广告，一度成为美国流量最高的几个网站之一，收入实现爆发式的增长。但其产品更新缓慢、移动端体验惨不忍睹，间接培育了无数创业公司。几乎Craigslist上的每一个分类，都产生了几个创业公司。

　　C.从跨国市场的异同中找机会。国内外的市场有很多差异，也有很多共性。比如，中国物流成本相对较高，但并非是高速公路收费这个直观原因导致的，而是因为我们的产品分销效率太低，即产品从出厂到终端销售，搬了好多次。搬一次就多一次物流成本。

　　D.在大公司的产品断档期中寻找机会。公司大了总有应接不暇的时候，漏出空档被人抓住也很正常。Instagram在起步的时候，偏偏Facebook没有移动端，Twitter不可以发图片。当下微信随着好友数的增加，体验也在逐渐恶化，这很可能又是巨人身后留下的另一个大机会。

　　这四条是胡磊去年9月份在博文中的总结，前段时间又有媒体重新整理推送，一时在创投圈里广为流传。

　　结语：没有人有水晶球

　　每隔几个月，蓝湖团队都会有场闭门会议。近期讨论的是“资本寒冬”。得出的结论是：资本寒冬论是不负责任的说法，真正寒冬是没钱了，而当下钱比任何时候都多，缺的是好项目。在互联网增长放缓，头部应用占比越来越高，其他应用都在被挤压时，创业就有了2个极端：要么寻找对流量影响不大的方向；要么寻找产品形态和内容特别突出的创新点。

　　VC向来干的都是四两拨千斤的事儿，没有人有水晶球，在行业并不明朗的2016年关键是找准行业的拐点。或如《门口的野蛮人》中所言：“最终的成功往往来自于大胆的行动和可遇不可求的机会。”

本文来源投资界，作者：王珑娟，原文：https://pe.pedaily.cn/201612/20161215406766.shtml