详解孙正义的投资&退出逻辑 丨穷哭的软银减持阿里“卖血”、卖掉Supercell“卖肾”只为243亿英镑收购芯片巨头ARM

　　急于换血的软银：不惜减持阿里、卖掉Supercell

　　但似乎，软银这桩创下新纪录的收购案，人们对于这243亿英镑来源的关心已远远超出了ARM本身。毕竟，在收购案发生的几秒钟之前，软银在人们心中的印象还是那个已经走到命运拐点、体力不支的公司。

　　据市场研究公司标准普尔Capital IQ测算，截至2016年3月31日，软银的债务总额约为8.5万亿日元(接近770亿美元)。在过去一年，软银曾连续2次累计推出55亿美元左右的股票回购计划，但股价的下滑与负面评论依旧，今年第一季度公司净利润下滑30%，直接导致了投资评估机构的降级。此前彭博社据报道，国际信用评级机构标普和穆迪双双对该公司股票降级，后者甚至把软银的信用级别降至Ba1级(观望)。此外，受投资的股价不断下滑的Sprint拖累，软银进入了前所未有的困境。

　　为挽回颓势，进入2016年中的软银开始了大规模的股份回购计划。5月31日，软银宣布计划出售约79亿美元阿里股票，软银在声明中表示，此举是为了降低该公司的债务负担。这是软银自16年前投资阿里巴巴以来，首次抛售这家中国电商巨头的股票。随后的两天，软银继续抛售阿里股份的，减持额度从第一天的79亿美元，上升至第二天的89亿美元，到第三天，软银已经通过抛售阿里股份，套现100亿美元。

　　6月5日，GungHo（日本手游开发商）买下软银集团所持约730亿日元股票，约6.85亿美金。软银声明称，这项措施是是“软银2.0 转型策略的一部分”，推动软银成为国际企业。

　　6月21日，软银再度甩卖资产，腾讯宣布斥资86亿美元收购芬兰手游开发商Supercell，交易完成后，腾讯从软银、若干Supercell员工股东及前员工手中获得约84.3%的股份。

　　这三块资产的共同特点是：它们都相当优质，适合长期持有。阿里巴巴是中国最大的互联网公司、市值超2000亿美金；GungHo这家手游公司在日本曾连续数年夺得收入冠军；Supercell这家手游公司是芬兰的一大世界级公司，2015财年其净利润达到了9.64 亿美元，几乎贡献了软银集团 21% 的净利润。

　　而它们的另一特点是：可退出金额较大。对于急于换血、助提股价及信用评级的软银来说，这无疑是从危机中解脱的最好方式。而且，即便软银出售了部分股权（持股从32.2%降至25%），它仍然是阿里巴巴最大的股东。

　　从投资模式创新转为技术创新

　　对于软银斥巨资收购ARM，也有评论分析说，“软银并不差钱，只是阿里巴巴到了卖点。”软银是否缺钱、阿里是否到了卖点我们暂且不论，这其中可窥见的一点是——投资行业正从投资模式创新企业转为投资技术创新企业，甚至将从投资模式创新企业赚来的钱预支给技术创新的未来。而软银正在尝试这种转型。

　　从创立软银之初，孙正义就希望建立一家百年老店，今年1月在接受采访时更是提到，要建立一家可以持续增长至少300年的公司，为了实现持续的增长，软银需要找到所有的潜在障碍并找到解决的办法。技术创新或许就是解决方案中最重要的一部分。

　　从软银最近几年的投资来看，它一直在积极推进在机器人领域的发展，甚至联合推出类人形机器人Pepper，“我希望100年之后，客户回头看时会意识到正是软银推出了第一款拥有‘心’的机器人。这被看作是“软银2.0”转型的一部分。

　　这场常被孙正义挂在嘴边的转型的另一部分是：“我正在将火炬传递给接班人，将软银转变为真正全球化的企业。”这符合他一直以来为人津津乐道的人生规划。

　　19岁的孙正义曾经立下了后来惊诧众人的人生规划：“我对我的人生做了50年的规划：20岁创立自己的公司；30岁赚到上亿美元的钱用于投资；40岁选一个重要的行业，然后把重点都放在这个行业上，并在这个行业中取得第一；50岁，实现梦想，公司收入超过100亿美元；60岁把接力棒交给接班人，退休。”

　　但面对软银近年来的颓势、负面，孙正义突然变卦了。6月末，软银集团在股东大会前突然宣布，总裁兼首席运营官尼克什·阿罗拉将在正式辞职。孙正义说，“虽然不想成为那种快到 60岁了，还留在公司制约发展的老头子，但是我发现自己变得贪心，还想要更多。”而他所说的贪心或许就是力挽狂澜，让软银躲过危机，平稳转型。

　　避免受Sprint过多拖累、减轻债务、提升股价、挽回信用评级、力主机构转型……棋至中盘，收购ARM或许就是孙正义的那招狠棋。

本文来源投资界，作者：谭宵寒，原文：https://pe.pedaily.cn/201607/20160718399777.shtml