大观基金吕清海：合格风投用20%的本金赚80%的利润，有价值的创业公司如水温柔

　　清科成立至今已经十五年，这也正是中国创投发展的十五年。从2000年的互联网浪潮席卷中国，到2015年移动互联网时代风生水起，中国创投已经走过了整整十五个年头。2015年12月1至12月4日，由清科集团、投资界主办的投资界年会周在北京召开。众多大佬齐聚一堂，共论十五年投资界“变局”。上海大观股权投资基金有限公司事业部总经理吕清海，为我们带来早期价值投资策略的主题演讲。

　　以下是演讲实录：

　　风险投资，现在是一个兴起的阶段，是推动中国创新发展的动力。现在是一个全民创业，万众创新的时代，很多创业的企业家，需要有一定的资金，完成他们的计划，他的这个资金的依靠，可能就是来自于一些财务性的机构。现在中国来讲，已经有很多创业风投关键性的因素，我们有比较庞大的制造业基础，还有巨大的市场空间，包含资本的一些创新能力，还有就是说我们有许多的优秀工程师，以及企业家。

　　我这边是基于三点，跟大家做一个小小的沟通。*个是风险投资和我个人对战略投资的理解，第二个是企业显性的价值和一个隐性的价值，最后讲一下大观投资的方向，和现在大体的状况。

　　风投双性：看得到的利益，看不到的价值

　　风险投资是资本市场的一个重要的组成部分，具有一定的显性价值，这需要我们有价值的发现，价值的创造，还有价值的实现。我们通过这样一个链条，从而说在股权的一个增值和退出，获取一定高额收益的回报。发现企业的价值，是资本参与的一个基础，创业价值是企业资本运作的一个手段，价值实现是整个资本运作的目的，最终实现价值的变现。价值投资发扬光大的例子有巴菲特，经典策略是两个方面，*个是关注其价值的投资，第二个关注安全的边际，后期需要耐心的等待，不断被市场去挖掘。合格投资人发现价值，实现价值，通过20%的本金，获得80%的利润。

　　刚才说到安全边际是对产业深入的了解，对格局的判断，并且可以及时做出决策。如何在这个不确定性非常高的行业内，如何实现这个价格投资的，那么我会讲显性和隐性价值，初始会分两个部分，评估企业在这个企业和项目当中的价值过程，对于显性的价值来讲，是从市场规模，技术、资金和管理团队和盈利模式等进行初步分析和判断。

　　隐性的价值是长期的发展带来潜在的影响，隐性的价值，通常必须具备足够市场容量和未来的发展空间，也就是说在这个足够市场空间当中，你要保证企业的生存未来，而未来的发展则保证价值的成长性、市场规模、以及竞争对手。

　　再就是符合风险投资产业技术领域方向，是*要务，考虑到技术的创新性和成熟性，一个是技术本身所处的阶段。第二，是相关配套技术的完善程度。第三，关注相关知识产权的保护，很多企业可在早期创立的时候，没有注意到保护产权，如何把这个无形资产，或者把这个资源做早期的时候，要控制在自己的手里。在这个关键岗位上有两个方面，就是注重管理团队的创业背景，还有相关的创业经验和以往的创业业绩，最重要的一点是价值观的契合度，这是一个风险投资的前提。

　　最后就是认真评估企业未来的一个盈利能力，两个方面：*个企业自身的盈利模式，要具备一定的抵御市场风险的能力，不能说一个风吹过来，这个企业就倒闭了。第二点，企业盈利模式与风险投资的价值链之间，有可融合性。隐性价值不只是体现在近期项目的价值之中，同时还反映是在企业后续持续的经营活动当中。

　　上善若水

　　隐性价值我又拆分了一下，属于可持续性的价值，和协同的价值。初创的企业有可持续性的价值，在这里面要体现出两点：一个是稀缺性，第二个是柔性。稀缺性是有两种途径，*个途径是创业的企业，可以避免增加市场上其他的供应，第二，是创业企业可以防止市场需求的减少，关注可持续性，也就是说关注企业的一个创新产生的一个条件和机会，随着时间的推移，而产生变化。

　　柔性主要是指的创业企业适应环境的变化能力，创业企业不确定性几乎是与生俱来的，作为一个创业型的企业家，是否具备足够的创业经验，还有胸襟，是否能容纳不同的观点，包括一些比较异类的团队，比如说有的技术团队，他的创造性和思维，跟你可能是完全不一样的。所以具备了这样一些柔性，属于基础经营的关键因素。

　　这种协同的价值主要体现的是一个管理的协同，还有一个就是资金方面的协同。管理方面的协同是风险投资是否能给企业带来价值的增加，对企业创业创新性，持续性和柔性管理提升一个度的问题。

　　第二个是资金链的协同，在大观的一个观念里，在一定的条件下，创业企业拥有的资源比较优势，与风险投资拥有资金之间的互动、共生发展的关系。何为互动的发展关系，它有三个含义，*个是创业企业发展不同的阶段，对资金的需求特点以及安排。第二，是风险投资投入资金发挥作用的大小，以及收益汇报。第三个是对社会资金的吸引力。这三点构成我所说的资金协同。

　　隐形价值的实现需要投资者树立一个长期心态，耐心并多花时间跟企业家和企业交流，产生一定的互动，真正去了解初创企业。最关键的是专注于核心能力的建设，专注于投资的模式，并且回归价值的投资，多为被投企业发觉隐性的价值。

　　大观：六大业务板块，融投建管退一条龙

　　最后讲一下大观的投资方向，和我们投资现状。大观是在行业内算是一个刚刚起步的公司，我们通过科学的评估方法，慎重选择一些对象，最后我们实现了一定的收益。

　　大观的开发业务，坚持以资源整合为核心能力开发，有开发理念，品牌价值，管理团队，研发能力和客户的资源服务的输出，我们还输出了大观地产板块的一些策划能力，招商能力，战略品牌，运营能力，通过对项目的前期规划和规划设计、工程成本的控制、营销推广，以及销售服务中进行的一些优质资源整合，最后做到融投建管退一条龙的服务。

　　现在涉及到六大板块，*大板块是私募股权，第二个是影视投资，第三，并购基金，第四，定增投资，第五，地产基金，第六，新三板基金。我这个事业部是属于并购部门，我们也是在本月即将在上海的一个繁华路段拿下一栋写字楼。

　　最后讲一下我们的法律战略，是帮助企业理清发展的思路，完善商业模式，制定和执行竞争战略和发展规划，通过价值的投资，最后实现企业的发展，并最终实现双方的共赢，我们也是希望跟很多企业携手共同往前走。谢谢！