赵令欢&孙强:合格出资人将改变PE格局 优秀的投资人不应惧怕“泡沫”

       2014年11月21日，弘毅投资总裁赵令欢卸任中华股权投资协会(CVCA)理事长职位，美国华平投资集团亚太区主席孙强当选为新一届理事长，任期两年。该任命在当日在北京举行的2014年中华股权投资协会年会暨中国私募股权/创业投资峰会上宣布，并举行了理事长交接仪式。

　　CVCA还宣布，红杉资本、博裕资本等机构加入CVCA，红杉资本创始合伙人沈南鹏、博裕资本董事长马雪征等成为CVCA新理事。赵令欢卸任理事长职位后，将继续担任CVCA理事。在交接完成后，赵令欢与孙强同时接受《投资界》专访，谈论了他们对于目前中国PE行业的看法。

　　合格出资人将改变PE格局

　　从“全民PE”到“PE已死”，资本市场有关PE行业发展与监管的争论从未停止。伴随着确立证监会为监管主体，PE行业的监管已经可以窥见一些端倪。尽管还未以法律法规形式呈现，但在赵令欢看来,PE行业监管大的方向已日渐清晰。

　　“监管层总体思路正确，对于PE的监管明确了管哪些，不管哪些，”在赵令欢看来，监管层本着自律原则，在PE成立资格上并未设置过多的障碍，没有出现类似于公募基金等“准生证”的牌照审批制度，这是一种进步。

　　与此同时，提出了合格出资人的界定，从源头上防止了PE诈骗等问题的出现。“从融资渠道来看，合格出资人的界定使得PE难以进行公开募集，这也就防止了打着PE的幌子兜售理财产品的问题，对于行业净化起到了一定作用。”不过，在合格出资人的界定上，目前还有所争论。以诺亚、展恒为代表的一些第三方理财、财富管理机构已经成为一些主流VC/PE基金募资的重要渠道，对这部分机构的界定将考验监管层智慧。

　　孙强认为，合格出资人的明确界定将提高LP的门槛，对于PE行业的规范将起到至关重要作用。“以往某些PE的LP构成很散乱，这也造成了各种打着PE名头的机构层出不穷。合格出资人门槛限定后，LP将主要由养老、保险基金为代表的机构投资者和高净值个人投资者构成。”

　　对于整个中国资本市场来说，合格出资人意义深远。在国外，合格出资人具有一定风险承受能力。相比之下，国内投资人以“散户”居多，对于风险承受力较弱。孙强认为，未来的合格出资人将成为资本市场投资主体，有投资需求的个人可以将资金交给具有合格出资人资格的机构打理。

　　泡沫不是问题，投资时间在缩短

　　外界热议的市场“泡沫论”，孙强看得很平淡。孙强认为应当换个角度去看待“泡沫论”所带来的高估值。与之前投资相比，移动互联网的项目估值确实上涨很快，但如果换到一个更宽的视野，中国互联网正在跳过传统企业漫长的发展阶段，直接革新。“并不能只看到互联网估值高涨，还要看到产业变革的速度缩短，互联网尤其是移动互联网带来了生活和消费爆炸性变化，产业时间缩短，投资速度加快。”

　　在市场向早期延伸的同时，许多PE也开始了一些尝试。以九鼎为代表的机构开始借助新三板，甚至深创投、中科招商等机构已经开始了上市准备。在孙强看来，和已经上市的国外投资机构黑石、凯雷类似，有上市需求的PE机构业务走向多元化也是未来一种趋势。不过，如何处理好LP诉求与上市后的盈利问题将考验这些机构。

　　理事会将做到5个“沟通”

　　在理事长交接仪式上，赵令欢表示，CVCA在成立以来的12年中，坚持独立、专业、负责任的理念，在行业内发挥着重要作用。随着中国与世界在资本领域的深度互动和融合，中国资本走出去和海外资本走进来呈现双向高水平流动，本土和国际私募基金在中国投资都面临着巨大的机遇， CVCA作为汇聚国际和本土精英VC/PE机构的重要桥梁，未来将发挥更大的作用。

　　CVCA新当选理事长孙强是CVCA的创始人，并担任CVCA的首任理事长。他表示未来将努力推动CVCA和行业进一步做好五个方面的“沟通”工作，包括协会和监管部门的沟通、行业内部沟通、投资者和企业家的沟通、与出资人（LP）的沟通以及从业人员之间的沟通。ＰＥ机构将通过资本、管理、资源等方面的优势，有效扮演中国新一轮改革“好伙伴”的角色，为中国经济的提质增效做出贡献。ＰＥ机构具有敏锐嗅觉和专业知识，能够提前嗅探到未来新兴企业和产业，并为其发展提供支持。

　　TIPS:

　　CVCA于2002年在香港成立，是由VC/PE行业自行发起和管理的、大中华区具代表性、最活跃的跨地区的VC/PE行业协会。经过12年的发展，目前已拥有逾百家会员及联席会员，包括国内最知名的本土和国际VC和PE私募机构，如华平、弘毅投资、高盛、KKR、IDG、中信资本、TPG、太盟、鼎辉、德同、春华资本、君联资本等。

　　协会立足于私募股权投资和创业投资行业内，以支持大中华区VC/PE行业的可持续发展为己任；积极促进人们了解VC/PE对大中华地区经济乃至全球经济活力的重要性。在政府政策制定和公共关系中，倡导并代表创业投资和私募股权投资团体的利益，积极推广有利于私募股权和创业投资的政策。自2002年成立以来，CVCA吸引了行业内大批精英加盟。历届理事长分别为美国华平亚太区主席孙强、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸、IDG资本创始合伙人熊晓鸽等。同时春华资本集团创始合伙人及董事长胡祖六、鼎辉集团董事长吴尚志等都是CVCA理事。

本文来源投资界，作者：姚博海，原文：https://pe.pedaily.cn/201411/20141125374248.shtml