VC/PE大泡沫：一周签完termsheet是常态 天使轮价格超A轮

　　创业者迎来*的时代，企业估值高企，获得融资前所未有地容易，与此同时，新生代90后创业者正在成为资本的宠儿。在这一波浪潮里，投资人争相押注，但也惶恐泡沫之至。机遇和风险同在，投资人如何抉择？

　　新一轮资本盛宴

　　创业投资正停在资本盛宴的顶点，投资人不在见创业者，就在去见创业者的路上。

　　“现在的钱真的不是钱，你说要上市，估值没个五亿你都不好意思拿出来说！”在第四届移动互联网投资大会上，清科集团CEO倪正东这样感叹，“现在的情况是，每过一个月，甚至你吃完一顿中饭，价格都不一样，以前锁定期有75天，后来变成60天、40天，现在是即使企业签了，还有各种基金围着要投进去，不然下一轮又得涨三五倍。”

　　今年7月共有90起披露出的VC投资案例，投资规模8.65亿美元，同比大幅提高，VC投资案例数量达到了近一年来的最高值。

　　B轮融资估值1亿美元的公司随处可见，天使轮的价格比以前的A轮更高。一个以前和倪正东一同做LP的同事去创业了，三个人的公司估值500万美金。他和倪正东说，“老倪，你不投，有的是人投。”

　　“现在创业者是大爷，别管说投资人多有钱，你去见创业者的时候，你有一个小时，这个小时没有说完，下一个基金就要进来了，我们不断看到这样的情况。”腾讯投资并购部副总经理李朝晖说。

　　今日资本的创始人徐新也明显感觉到了这一轮创投资本的泡沫。“不仅估值过高，而且决策过快，这肯定是要犯错误的。”徐新说，“有些公司说我已经收到两个termsheet（注：投资意向书），你赶快给我termsheet，不然我就签掉了。“

　　今日资本的投资委员会由徐新和另外一名决策人组成，精简的决策架构使其可以将决策时间控制在三到四个星期以内，这在业内算效率极高。2007年投资京东时，徐新见完刘强东的当天就帮他买了机票去见其他合伙人，迅速”锁定他“。

　　但在这轮投资风暴里，这个速度已远远落后，一个星期内签完termsheet并完成交易的创业公司不在少数。“每个人都在想我这次投不进下次价格会更高，但是也有可能它下次就死了呢？或者很便宜就回来了呢！”徐新说。

　　公司估值也日新月异。基石资本合伙人秦扬文在接受凤凰科技专访时回忆，有一家公司半年前要价6亿人民币，当时基石资本觉得贵没有投，而现在要价10亿，“这就是典型的泡沫，业务没有根本性的变化，而估值要翻一倍。”

　　那么，泡沫因何而起？徐新认为，有些投资人抱着“亏了就亏了呗”的预期，在上一轮赚到钱后，愿意为这一轮投资缴学费。

　　而秦扬文分析，泡沫主要来自两方面，从资金供给的角度，投资者在上一轮投资中赚到钱了，美元基金募集很容易，而制造业、房地产等传统行业已经失去投资的风向，“钱没地方去”；从机会角度，大家都察觉到互联网改变传统产业的机会。另外，一些新募基金在投项目上也存在压力，“钱没投出去，下一期就很难再募资了。”

　　“泡沫是难免的，关键是泡沫过去之后能不能留下有价值的公司。”秦扬文说，“泡沫时代也更考验投资者，基金在泡沫期才更应该有审慎的态度。”

　　90后创业者来袭

　　除了高估值快决策，对待90后创业者的偏好也成为投资圈近来热议的话题。

　　8月中，IDG宣布成立1亿美元的基金，专门投资90后创业者或面向90后生活方式的创业项目。实际上，IDG最早投的是SegmentFault（注：国内新兴开发者社区），通过其创始人高阳发掘了一批90后创业者，在内部研究《90后互联网生存状况》的报告后，IDG最终决定成立基金。

　　据IDG资本合伙人李丰介绍，在其投资90后创业者尹桑的“一起唱”项目时，从见面到决定投资仅用了十几分钟。“他们确实太年轻了，我们也想过，是不是要再等两年，但机会不能等，我和尹桑沟通后发现他们把这个事儿想的非常清楚，也知道怎么做。毕竟90后更明白90后消费者的需求。”李丰说。

　　徐新也对这批年轻创业者表现出友好的态度。在移动互联网投资大会上，结束完演讲的她坐在台下听完了李丰与几位90后创业者的对话论坛。

　　“我们在学习研究他们，对他们很好奇。今日资本对80后投了很多，90后还比较少，但公司已经开始在寻找。”徐新说。

　　在评价90后创业者刘克楠的“大象”安全套项目时，徐新的回答时，“*的优势是年轻人做年轻的事，*的挑战是执行力和市场营销的投入。”在今日资本成功投资过的项目中，京东、真功夫、相宜本草等对于供应链的要求均较高，且不吝于在品牌推广上“砸钱”。

　　徐新认为90后的创造力能够弥补其在执行力上的不足，“他们生活在富裕的年代，做什么事情完全是出于兴趣不是生活所迫，没有太多名利感，比较能出创新的东西。”

　　天使投资人吴幽表示，90后没有家庭负担压力，“也不会从小饿肚子”，因此更容易生产创意。在他与一位50后德意志银行高管会面时，后者一直在强调家国大义、民族问题，而90后关注的事情则更自我。

　　秦扬文所表现出的态度则相对谨慎。“我们很尊重90后创业者，但同时也相信要做出一个伟大的企业，需要创始人具备一定经验和行业资源。在中国，做一个企业是非常难的，并不是所有人群都适合，我们会投资90后人口结构特性变化带来的行业和公司，但不会专门设立基金去投资90后。”

　　在秦扬文看来，90后是一个现象。和60后70后不同，90后的特征一是富足，二是孤独，三是明显的阶层。互联网行业管制较小，增长较快，这也是年轻人投身互联网而非其他传统行业的原因。

　　事实上，秦扬文向凤凰科技透露，此前和刘克楠曾有过接触。“可以感觉到他们所表现出来的自信，20出头的时候他们就敢创立自己的企业，这在以前60、70后很难想象。”

　　但基石资本最终没有对其投资，原因是将营销转化成销售仍然存在困难，难以一蹴而就。“比如大众点评接入微信以后，流量增加了八九倍，但生意没有同比增长。”秦扬文解释，“关注度转为交易额实际上是大家都没摸到的门道，生活还没转成生意。”

　　他投资的依据仍然是创业者本身的成熟程度。“应该把青春当成一种资产，但幼稚不是一种资本，年龄本身不是问题。”

　　下一个投资浪潮在哪里？

　　在这轮投资热潮里，投资机构的投注也各有不同。

　　秦扬文描述基石资本的投资矩阵，从纵轴上，关注老人、小孩、妇女和闲人四类人群，从横轴上，关注互联网化、服务化、国际化、品牌化的变化趋势。主要为服务化和互联网化对传统产业带来深刻变化的产业，包括消费、服务、娱乐、医疗。

　　“以医疗为例，医疗服务里有互联网化的趋势，医疗可穿戴在改变服务模式，医疗服务也会把互联网产品嵌入进去。更多的驱动因素是医疗改革带来的医疗服务更新，同时互联网也在提升效率，使有限的医疗资源得到更充分的利用。”秦扬文说。

　　而李朝晖则认为， 腾讯重点关注的领域有三方面，一是从虚拟到现实，包括O2O，关注传统行业的改造和协作；二是大数据为驱动力的行业变革；三是物联网及智能软硬件的结合。

　　“互联网的创新不仅是对传统行业的创新，更是对互联网内部的创新，移动互联网对于传统PC互联网的革命。”李朝晖表示，“我们在传统行业看到了固守者非常悲惨的下场，但是在这个过程中，你能够寻找到一条自我革新、自我颠覆的道路，还是来一个生硬的办法自宫，这是很难的选择。”

　　可以肯定的是，真正的移动互联网的时代才刚刚开始。李朝晖在2004年加入诺基亚，在诺基亚时代，仅贪吃蛇一个游戏即可收费，到SP时代，通过卖图片就可以做成上市公司。

　　在近年内，IDG已经投资了一波90后创业项目，包括脸萌、暖暖、追梦网、Bilibili等。对于大力度投资“90后”的原因，合伙人熊晓鸽给出的解释是，90后创业者的时代已经到来，“投资和支持他们，就是抢占行业先机和制高点。”

　　徐新则更关注O2O细分领域。在她看来，BAT在移动互联网大领域内的布局已基本完成，初创企业试图再分一杯羹并非易事，但在各个领域的细分行业仍然暗藏机会。

　　结语：只有浪潮退去，才能看出谁在裸泳。当美国的科技泡沫破灭之后，亚马逊和谷歌脱颖而出。在中国，这一轮投资浪潮是否会诞生伟大的公司，答案也许已不需要等太久。

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