创投坐等IPO盘活资金：并购回报低 新三板港交所受宠

　　高回报还靠IPO

　　IPO的封堵，在一定程度上推动了并购的增加，清科数据显示，2013年上半年中国并购市场共涉及交易金额403.42亿美元，同比增长24.1%。

　　不过，并购案例的上升并不能满足机构的“胃口”。要知道，并购的回报率要远远低于IPO收益。不少机构倒卖手中的股份也只是为了短期的套现，但若要长期靠并购，投资机构的路会越来越艰难。在九鼎投资合伙人赵忠义看来，“投资机构收益率是排在第一位的，并购长期以来肯定会营养不良。”

　　据清科研究中心统计，截至5月31日， 截至2013年5月31日，IPO在审企业666家，有VC/PE机构支持的企业为273家，占比41.0%，涉及VC/PE机构311家，投资金额至少270.61亿人民币。另外，IPO终止审查的268家企业中，有VC/PE机构支持的企业达109家，占比40.7%，涉及139家VC/PE，投资金额至少84.48亿人民币。可见，IPO的暂停让数百亿创投基金无法盘活，仅靠并购并不能“解渴”。

　　深创投董事长靳海涛也呼吁，尽快重启资本市场IPO。他认为，完善发行制度，整治三高发行对资本市场健康发展意义重大，但长期“休克疗法”的副作用不容忽视。“对VC和PE来说，IPO一定是退出的主战场。当并购变成退出主通道的时候，这个行业就走下坡。资本市场如果不打开，创投的资金无法循环，创投的商业模式也难以为继。”靳海涛说。

　　东莞红土创业投资总经理马楠进一步分析，在欧美，资本市场相对成熟，每年并购的金额会远远高于IPO的金额。但是在国内，并购依然处于比较低迷的状态。“虽然这一年并购数量有所增加，但是这个过程在国内会比较漫长。对于深创投来说，并购不会是重点退出渠道。”

　　布局多元化资本市场

　　随着A股市场陷入低迷，美国市场尚未完全打开，中国内地企业上市融资道路收窄，香港市场成为企业IPO的重要选择之一。

　　今年上半年，共有12家企业登录港交所，VC/PE支持的企业有3家，分别是中国银河、和谐汽车和英达公路再生科技。虽然回报率较低，但也不失为一种退出渠道。例如，7月9日，来自江苏南京的擎天科技正式登陆港交所，阿里巴巴集团在2011年曾斥资1.7亿元收购擎天科技25%股权，上市后仍持13.5%股份。

　　另外，新三板也越来越受到资本的青睐。

　　2013年是新三板划时代的一年。目前“新三板”扩容全国方案已上报。 清科数据显示，截至上半年末，新三板挂牌企业数已达221家，总股本规模67.87亿股，成交股数达6,256.53万股。分析认为，新三板扩容将为VC/PE机构提供一条重要的投资和退出渠道。

　　据了解，7月4日在新三板挂牌的随视传媒，就是看准了新三板的前景。“新三板的交易机制比较灵活，去行政化相对彻底，政府干预也比较少，挂牌的企业都是凭自己的实力在做。另外，任何一个踏踏实实做事的企业，都不会追求短期的兑现，更重要的是能在资本交易市场里活跃而良性的发展。” 随视传媒薛雯漪在接受采访中表示。

　　分析指出，对PE等投资机构而言，投资新三板企业较创业板、中小板企业，退出时间要更长，理论上的投资回报也更丰厚。这个特点决定了一旦PE投资新三板，需要做好“放长线钓大鱼”的思想准备，而这对初创期中小企业的发展具有积极意义。（宁咏微）

本文来源投资界，作者：宁咏微，原文：https://pe.pedaily.cn/201307/20130722351846.shtml