投资人与创业者：PE募投退不畅重管理 走出人才引进误区

　　而募资方面，证监会、银监会新政使得创投募资渠道暂时收窄；投资方面，机构放缓投资养精蓄锐，适应新的市场格局；投资行业热点转移，IPO核查影响VC投资策略；退出方面，创投支持的IPO交出白卷，VC退出渠道亟待拓展。

　　在这种形式下，VC/PE应如何应对，对于LP和FOF应如何选择投资的GP，成为投资市场参与者们思考的问题。

　　IPO低迷退出成LP心病 并购将趋于活跃

　　清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东认为，2012年对整个市场都是非常严峻的一年，2008年至2011年，中国VC/PE行业一直高歌猛进，但2013年投资机构都放慢了脚步。倪正东介绍，第一季度与去年同期相比募资下降近64%，投资与去年同期比下降近60%，而IPO退出是近5-10年中唯一一个季度的“鸭蛋”成绩。

　　倪正东称，社保基金从2008年开始投资VC/PE市场，最近2-3年保险基金开始逐步进入，他们的参与热情很高，也是历史上兴趣最浓的一段时间，还有一些新的资产管理机构，也正在逐步打开一二级市场。

　　但IPO市场低迷，对于LP而言，最大的心病依然是退出。倪正东透露，2006年到2012年共计投资了14000多家公司，但通过IPO或者并购方式退出的约为2300家，还不到整个投资总量的20%。“所以才会有很多并购和股权转让等，也是国内新三板以及股权转让中心特别活跃的原因。”

　　倪正东认为，目前并购退出会越来越活跃，国内如百度、阿里、腾讯等互联网巨头都在参与并购。“VC/PE行业在2002-2003年曾遇到过一次冬天，这是第二次更大的冬天，需要LP和GP共同打一场持久战，中国的股权投资市场才十多年时间，还有巨大的发展机会。并且IPO开闸的时间已经越来越近。”

　　对于打好这场持久战的对策，德同资本创始主管合伙人邵俊指出，由于投资、募资、退出渠道受阻，多家VC/PE将大多数时间放在“募投管退”的第三个环节上，也就是管理。

　　而在元禾资本基金管理人王吉鹏看来，元禾资本的策略也进行了调整，开始关注一些行业的专项基金，“我们比较喜欢跟有行业背景的人合作，他们很熟悉也敏感，最好是组合型团队，既有投资经验，又有行业经验。去年到今年我们投资了一些专项基金，目前70%的大思路可能会投资各个行业的中小基金。”他说。

　　九鼎投资合伙人高磊称，九鼎应对现在的市场情况也进行了改革，首先是适应新的变化，转向企业内在价值增长为主，从被动的参与转为大大提高主动参与的程度，投资方面也由参股投资转向并购投资。

　　高磊称，在与LP的信息披露方面，九鼎俱乐部与项目端九鼎商学院合作大大加强，一方面加强对LP信息透明，加强信息沟通，另外一方面给已投企业提供更多的交流机会。

　　中国缺乏企业家精神 走出过度强调人才引进误区

　　在投资环境低迷的时期，PE与被投资企业间常常会爆出一些矛盾冲突。在赛富首席合伙人阎焱看来，投资者需要解决的最根本的问题是，创业者与投资之间的关系。“中国的民族企业很难长大，真正进入世界500强的民企更是凤毛麟角，外部市场和环境是一个因素，但中国企业家精神缺乏是非常重要的原因。”他说。

　　阎焱认为，一个成功的企业一定要有好的领袖。他透露，在2000年时，赛富曾在中国投资了很多互联网企业，由于当时特别强调企业管理，要求企业的CEO或者COO是海归，但当过互联网大潮过去后，这种过度强调团队的企业，基本上95%都死掉了。“尤其在经济发展早期，过分强调团队会给企业带来非常大的问题，但是领袖很重要。”他认为。

　　另一方面，阎焱指出，企业要注重商业模式的可扩充性，这也可以看到互联网企业的估值高，因为可扩充性比传统商业要大。

　　阎焱认为，长久以来，业界存在几个LP对GP投资常见的悖论，第一、通常来讲，LP希望GP对投资企业花很多时间，但根据统计，一些赚钱最多的企业，往往是GP花时间较少的公司，反而赔钱最多的公司是GP花时间最多的公司。他说，“要相信企业家在这个领域做得比别人好，比投资人好。”而LP也应避免这个问题，投资GP后就不要过多参与，会给GP很大的压力和影响。

　　第二，过分强调公司的团队建设和人才引进。阎焱指出，历史上有很多教训，投资后总强调团队的建设，从外面引入CFO等，最后企业80%的时间都花在人才与创业者融合和斗争中，尤其是早期，会付出很多的学费。

　　天图资本高级合伙人王岑认为，目前天图资本的LP结构主要是高净值人士和国内的一些已上市公司，他们基本不参与任何决策，所以天图在决策上稍微强势一些，而且沟通比较顺畅。

　　软银中国主管合伙人刘天民坦言软银中国很幸运，软银的LP都是历史悠久的专业投资机构，可以从他们身上学到如何投资，如何把控风险。刘天民称，“一定要尊重历史，相信经济规律，我们在2008，2010年投资最热闹的时候，在LP的坚持下守住了底线，坚决不做Pre-IPO的项目。”

　　从艾德维克副总裁宋春的角度看，市场的起伏很正常，而母基金的周期长，也是有耐心的投资人。在选择GP的标准上也会很严格，一旦选定了它，就要共同在一起长久工作。“在一起长久奋斗的合伙人会提出很多的建议和帮助，这才是良性的合作伙伴的关系。”他说。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201306/20130614349904.shtml