聚焦高原资本叶冠泰：从半导体到无线的风险投资路

　　某种意义上说，风险投资只是摩尔定律的衍生，新技术的应用产生了巨大的吸引力，使资本处于一个服务的地位。

　　从最初从事半导体到投资珠海炬力，到前期投资80后创业团队，趣游或者途牛，高原资本董事总经理叶冠泰的职业轨迹对应了这一进程。

　　投资人

　　叶冠泰回忆起来：记得2004年，我刚加入这个行业的时候，社会上整个风投机构也就几十家，且以美元基金为主。

　　叶冠泰在康乃尔大学，获得了电子工程和材料科学的学士学位，电子工程的工程硕士学位，还获得了工商管理硕士学位。

　　康奈尔大学建于1865年，为八个常春藤盟校中*在独立战争后创办。规模也是*的一所。在常春藤盟校中，录取率三成左右的康奈尔大学有“最容易进，但最难毕业”一说。

　　康奈尔大学位于美国纽约州伊萨卡，另有两所分校位于纽约市和卡塔尔教育城。

　　叶冠泰的职业生涯开始于赛普拉斯半导体公司，这是在1991年。“我从事电子工程方面的工作，半导体设计，专门负责产品研发。”

　　在六年的时间里，叶冠泰担任过技术整合经理，晶圆厂经理等。这一期间，他领导研发团队，开发和量产第三代SRAM记忆芯片。叶冠泰拥有两项美国半导体处理技术专利。

　　90年代，信息技术领域的核心是半导体，当然，英特尔是其中的佼佼者。1998年联想将*百万台电脑赠送给英特尔传奇的CEO安迪-格鲁夫。

　　那个时期流行他写的一本书，即《只有偏执狂才能生存》，其中第二章“10倍速变化”。

　　叶冠泰则有了前瞻的职业选择，“我想多了解市场以及金融方面的知识，于是转到了投行。”

　　介绍是，叶冠泰是瑞士信贷*波士顿公司驻香港的投资银行家，负责亚洲除日本地区科技行业的投资银行业务，为亚洲的高科技公司提供服务。

　　叶冠泰回忆，最初是负责半导体公司的并购和上市，后来也管理其他高科技公司的项目。

　　历史总是齐头并进，再来说英特尔。1998年，搜狐成就了英特尔投资在中国的*笔投资。

　　英特尔投资原来的名称是企业战略发展投资部，而从2000年开始，正式更名为英特尔投资(Intel Capital)。关于英特尔进入创业投资领域，叶冠泰后来有一个理解是，投资的目的不是为了多卖芯片，而是希望推动整体产业向前发展。当然，我们明白，作为行业龙头，市场规模扩大了，获益也就最多。

　　当然，当时他还在瑞士信贷*波士顿。他在此期间打理过的交易包括中芯国际和掌上灵通的首次股票公开发行，新浪和网易的可转债发行以及中国网通的私募。

　　在瑞士信贷*波士顿五年时间里，叶冠泰主导的首次股票上市、追加发行、私募、可转债，以及并购业务合计交易额超过50亿美元。

　　后来在接受人民网专访的时候，叶冠泰回顾：几年以后，我变成一个“金融专家”。数年过去了，我开始怀念技术工作，倒不是想再做产品研发，而是想找个能兼顾技术和投资的工作，发挥我的专长。

　　叶冠泰还是康奈尔大学校友中国学生招生会主席，从2004年开始协助康奈尔大学在中国的招生。

　　在英特尔

　　2004年，叶冠泰加入英特尔投资。

　　时代背景很重要，2007年9月，英特尔投资亚太区总监张仲，在英特尔官方博客回顾：从2001 到2003 年我们渡过了VC界的“核战后严冬”。几乎所有VC一下子都消失了，包括所有的企业投资机构。

　　而2004年，是一个新的起点。而就英特尔投资来说这之后，投资了德胜无线、珠海炬力，以及金山软件。

　　2005年6月13日，英特尔首席执行官欧德宁在北京宣布设立2亿美元的“英特尔投资中国技术基金”，用于投资中国本土致力于硬件、软件和技术服务的创新企业。

　　当年9月，珠海炬力获得新加坡政府投资、汇丰投资、英特尔投资等共计8000万美元的投资。

　　“在中国的电子行业可以做的事情很多，但很少有人能做深做精，尤其对于IC设计商来说，如果它的产品线做不到行业的前两名，那么，可供其赚取的利润将很有限。”赵广民概括，赵广民这个名字同中国MP3市场形成密切联系。

　　赵广民1960年出生，77级西安交通大学半导体专业学士，1982年进入北京电子管厂，任半导体工艺和集成电路设计工程师，1988年获清华大学无线电系半导体物理与器件专业硕士学位。

　　1990年下海加盟珠海亚力电子，2001年创办珠海炬力，任总经理。

　　接下来是一个十倍速增长的故事，2002年公司营收不过一百多万，2003年四千多万元，2004年为4.6亿元。2003年，每个月出货量不过几千片，此后出货量急速上升，迅速达到每季度百万片，之后是千万片级。

　　这对应MP3迅速普及的进程，从时髦商品到变得成为众多电子设备的附带功能。

　　赵广民的思路是，如果一开始清晰完整地规划出整个产品线，形成可延续的产品序列，就可以形成持续的竞争优势。2005年11月30日，炬力集成在纳斯达克上市，募资7200万美元。

　　瑞士信贷*波士顿是这次炬力集成公开招股的主承销商。这是第二家在美国上市的大陆IC设计企业，*家就是中星微电子。

　　2005年珠海炬力的芯片出货量达到了4980万片，较之2004年的1220万片增长308%，这个数字为全球第二，*SigmaTel为5080万片。价格优势仍然是一个方面，珠海炬力平均售价为3美元，而行业平均售价5.67美元。

　　2007年8月，英特尔投资中国区总代表叶冠泰接受《创业邦》采访，谈到了他们觉得具有长期发展潜力的方向：

　　内容的数字化趋势使得包括无线和有线的宽带接入都需要公司去解决持续不断地提升速度的问题;互联网的普及，促进诞生的一些新的应用，其中包括分享方面的应用;还有网络基础建设部分……

　　在英特尔投资，叶冠泰参与了珠海炬力、BCD半导体、芯邦微电子、澜起微电子、赢思软件、掌中彩、芯原微电子、唯晶科技、易宝支付，及 51.com的投资及担任董事会观察员。

　　“看网络游戏谁做得好，有个简单方法就是看谁在ChinaJoy上的展台大、美女多。”在“2008年度中国数码娱乐投资与发展论坛”上，英特尔投资中国区总监叶冠泰谈及新机会：

　　我们可以发现，与前两年相比，今年具规模的展台还是那几个大企业，新的游戏公司并不多。这实际上是一个象征，即游戏产业已经开始接近成熟期。从风投角度看，此阶段我们就会寻找新平台。

　　12月8日，《福布斯》中文版发布2008年度“中国*创业投资人”榜，40岁的叶冠泰入选，不过当时他已经是高原资本的董事总经理。

　　高原资本

　　2008年9月17日，高原资本宣布叶冠泰已经加入公司，担任董事总经理。高原资本资深合伙人Dan Nova说，“将为我们和出色的中国企业家以及管理团队合作建立未来的市场*者提供极大的帮助。”

　　叶冠泰则表示：“中国是一个令人激动的市场，拥有许多才华出众的企业家，他们提供了众多投资机会。我非常渴望将高原资本广泛的行业经验以及资源运用于帮助*秀的企业成为成功并且持续发展的公司。”

　　“加入涂鸿川先生负责的上海办公室。” 涂鸿川是高原资本中国创办人和董事总经理。加入高原资本之前，涂鸿川是集富JAFCO集团在北美的投资合伙人，他同时负责在亚太区的业务拓展。

　　实际上，同期，高原资本(Highland Capital Partners)庆祝了其创立20周年。

　　Bob Higgins 和Paul Maeder于1988年创立了高原资本，到今天仍然在领导着公司。20年来共筹集了30亿美元资本，投资了200个公司，其中的90个已经上市或者被收购。

　　“高原资本和其他风投机构的不同在于，我们以合伙人团队为导向，提供恰当的策略指导组合，手把手的领导和深入的行业经验，帮助企业家和他们的团队成为市场*的公司。”人们逐渐发现，他们的方式是将鸡蛋集中在少数篮子里，如果项目较少，就有可能花费更多精力。

　　2006年11月，奇虎公司宣布，获得高原资本联合红点，以及红杉资本、Matrix Partners、IDG第二轮投资。

　　丹尼尔-诺瓦(Dan Nova)进入奇虎董事会，涂鸿川担任董事观察员。这是高原资本在内地首次投资。

　　2008年11月中国创业投资价值榜颁奖典礼上，一个话题却是8月8日之后，美国连续十几周没有一个IPO。

　　叶冠泰谈及：我们最近的确是花更多的时间跟我们已投资的公司见面，然后就是一起来看他们的现金流的发展，以及他们现在业务的发展，跟他们用钱的速度，有一些公司我们已经建议他们你们应该开始裁员……

　　2009年1月，VIVA确认获得高原资本、法国VENTECH基金以及中国宽带产业基金董事长田溯宁的1000万美元首轮投资。

　　VIVA无线新媒体，或者北京维旺明信息技术有限公司成立于2007年，公司的核心业务是通过自主研发的手机数字出版发行平台传播已经公开出版的媒体内容。

　　公司创办人韩颖，1987年毕业于首都师范大学，后留校任教。1995年参与创办亚信科技，1999年，作为创始人之一参与创办了中国网络通信有限公司，公司后来同中国电信合并。中国网通集团上市后，任北京分公司副总经理。

　　2009年12月，在中国创业投资暨私募股权投资论坛上，叶冠泰担任了“互联网投资，是过去时，还是正在进行时?”的主持人。

　　叶冠泰：这是比较泛泛的题目，中国互联网到今天主要有三个盈利模式，一个是游戏，一个是广告，一个是电子商务，我想问一下这三个以后的发展前景和盈利成长速度会是如何的?

　　有必要指出的是，互联网虽然日新月异，但是真正有吸引力的商业模式并不太多。

　　这一阶段，网络游戏领域的新机会是网页游戏。玩家不再需要下载客户端，通过浏览器就可以迅速进入一款游戏。这意味吸引玩家更容易，而广告加道具的模式也有经验可循。

　　游戏内容相对简单，于是开发者众多，但是风险投资在一番思考之后，抱有怀疑的态度，所谓低门槛成就不了大事业。当然华尔街金融风暴不期而遇也是一个影响。

　　这个问题叶冠泰有自己的答案。之前的8月，在参与腾讯科技举办的“新媒体投资沙龙”时，叶冠泰谈及：Facebook也不是靠几款游戏做得很大。一个平台商肯定需要跟越来越多的游戏商合作，游戏也是同样的道理，我觉得利益很好分配的话，应该是共赢的局面。

　　嗨，80后的创业者们

　　“我是一个简单的人，足够且彻底。”

　　趣游公司创办人玉红在公司网页如此写道：因为简单是最坚强的心灵力量!我希望我的伙伴们也能同我一样，一起为了我们简单的目标去背靠背战斗，一起去分享痛苦和快乐、挫折和成长、失败和成功……

　　玉红出生于1980年，老家在四川，父亲在江苏打工。

　　家里的希望是，他能成为一名公务员。不过他考上的是常州江苏技术师范学院，物业管理专业。

　　大学中玉红发现了自己编程方面的天赋，他编写文字MUD游戏，并且销售了出去。2002年他毕业了，玉红和老师共同创业，是主机托管之类的业务。业务的发展需要更大的市场，公司从常州搬到了上海。

　　之后他有了新的思路，创办了上海掌拓信息科技发展有限公司。显然是以一家无线增值服务商，成为那一时期众多幸运的SP之一也不意外，两年的时间公司的员工增长到100多人。当然，2006年的时候，这一业务的环境发生了变化。

　　在公司网站上，玉红主要经历介绍，“2007-2008年主要工作是看书思考。”

　　2006年10月，另一个创业者，25岁的于敦德要创办一家旅游网站。而进入2007年，他面临一个模式上的选择，是销售广告，还是代理旅游产品直接获得收入?

　　2008年玉红创办了趣游。在北京建外SOHO一套130平米的公寓，租金每月 13000元，是同另一家公司合租的。

　　2008年9月，哥们儿game2网页游戏平台正式上线，12月跟我玩game5网页游戏平台正式上线。同年，代理运营热门网页游戏《热血三国》，服务器数多达200多组，并获得杭州乐港所赠“*联合运营合作伙伴奖”。

　　这是一款三国背景的战略游戏，采用了Flash网页技术。产业新机会的背后是一代创业者，陈博是《热血三国》首任制作人。2003年毕业于浙江大学计算机系。2004年创办杭州博求科技，期间入选“年度中国手机游戏行业*影响力50人”。2008年创办杭州乐港科技。

　　但是抛开少数几款大热门游戏之外，就产业层面总的来说，网页游戏较之客户端游戏，ARPU值较低，对玩家的黏性也不够。如果说，玉红在投入20多万元，并在*个月就实现盈利，但是之后，仍然面临一种可能，即获取新用户的成本高于玩家最终的消费额。

　　这里有一个认识上的飞跃，玉红：运营商就是把我们艺术品变成商品，这些做研发的公司是相当多的，一千多家，能够成功的公司是非常少的，这些做研发的公司就像艺术家一样，可能是一个好的艺术品，但不是好的商品。

　　简单说，就是平台运营，在网页游戏领域实现之前盛大的认识。现在趣游的定位是中国*的页游服务运营商。

　　2009年5月，趣游旗下运营网页游戏超过30款。这个时期，高原和这家创业公司就有接触。既然涂鸿川还能回忆起来，当时的创业氛围。

　　网页游戏的寿命只有3 到6 个月，2012年涂鸿川在接受《福布斯》采访时指出，通过趣游平台的运营和优化后，游戏的寿命已被证明可以长到1 年至2 年。

　　2009年10月即时战斗MMORPG网页游戏《仙域》正式上线，拥有服务器数量超过800组。这家创业公司进入高速成长期，在建外SOHO租用了5个办公场所。之后石景山科委园区的邀请下，2010年10月入驻石景山。

　　这样的机会，风险投资应该抓住吧。既然资金已经不是关键，那么企业下一步很重要。

　　玉红指出：我个人觉得中国的网页游戏是*于世界的……网页游戏是中国的一次机会，是向世界传播我们文化的机会。

　　当然网页游戏的国际化运营，并不需要更多前台设置，多数支持人员仍然在国内，同时共享规模优势。

　　玉红认为，高原资本的介入吻合它走出去的思路。高原资本投了*轮也应该是最后一轮，涂鸿川和叶冠泰成为公司董事。玉红在接受媒体采访时，称涂鸿川为川，这是他的昵称，叶冠泰为冠泰，他也指出两人性格上的差异，即冠泰特别心细。

　　2011年4月趣游日本子公司运营的网页游戏《海洋时代》正式上线，而在5月北美平台yeepgame.com正式上线。

　　当年12月的第四届WEBGAME与SNS运营大会上，沙龙对话环节中，叶冠泰指出：我们也在探索用户永远会对一些比较现有的模式迟早会觉得厌倦，希望有新游戏方法，新的互动方法，我们在探索一些新模式，只要有比较好和用户互动娱乐结合我们非常愿意投这样的公司。

　　O2O+无线

　　2011年4月，途牛完成由红杉资本、乐天集团、DCM、高原资本等联合投资的约5000万美元C轮融资。

　　于敦德是南京东南大学数学系2003届毕业生。毕业后先是经历了两家创业公司。

　　他回忆起来：04年5月博客中国网站的创始人方兴东到南京出差，跟我见了一面，说缺一个技术总监，我觉得对我来说这是个很好的机会，隔天就卷铺盖去了北京。

　　2006年年初，他回到了南京，加入了育儿网做CTO。而在这之后，第五家创业公司，他是主导者，“我找到了一群志同道合的伙伴，尤其是合伙人严海锋，我们觉得旅游很有意思，市场空间足够大，将来一定大有可为。”

　　所谓O2O即Online to Offline，即将线下的商务机会与互联网结合。于敦德的商业模式是，网站+呼叫中心+旅游线路。从众多旅行社中挑选出线路。公司网站介绍，当您在途牛旅游网预订旅游产品后，我们会为您提供专属客服，保证随时为您的旅途提供支持。

　　于敦德表示，他们的工作类似于陪跑员，从客户下单到游客的出发返回，他们都参与其中。

　　金融危机同样影响到这支80后创业，于敦德回忆：08年年中的时候曾经有几个月只能给基础员工发工资。后来我们开始融资，因为我们比较年轻，也没有什么太成功的记录，融资没什么人信，很困难，不断地见投资人，见了几十家……

　　“最后非常幸运的拿到了投资。”途牛旅游网获得戈壁约200万美元，之后获得由DCM领投的B轮投资。

　　接受《南方都市报》采访时，于敦德谈及，“涂鸿川给人感觉很nice，热情又谦逊，能迅速和陌生人拉近距离，叶冠泰则是稳重类型，说话逻辑性强，能帮你抽丝剥茧分析问题。”叶冠泰是途牛的董事会观察员。

　　高原资本如是介绍中国团队，在中国的三位董事总经理带来了对于本地市场的深入理解以及在中国投资和帮助高成长公司成功的大量经验。即涂鸿川和叶冠泰，另一位是Dan Nova。在一半的项目里，涂鸿川和叶冠泰两人都会担任董事，这是一个二重奏组合。

　　途牛推出了手机客户端，功能包括景区门票、车票查阅、旅游线路等等。

　　韩颖曾在接受《长江》采访时指出，“手机媒体是继报刊、广播、电视、互联网后的第五媒体，更简单、精准、随身、及时。”

　　在2012年第3季度VIVA完成了新一轮融资，投资方是奇虎。

　　涂鸿川和叶冠泰是VIVA的董事。韩颖表示，除财务投资者外，最终选择奇虎360的原因，是基于其用户资源和渠道资源。周鸿祎成为VIVA新的董事。

　　现在热门的下一个IPO是趣游，2011年的营收超过6 亿元。

　　在成都召开的第二届中国原创网页游戏峰会上，玉红在演讲中谈到他的思路：

　　我们现在能做的就是，比如一个产品，我们拿过来，可能会鉴别，中国如果没有市场，我们会看日本有没有市场，南美有没有市场，其实大部分公司做产品的时候，不太关注大的市场，我们这个时候就要研发怎么样产生更大的价值……

　　前期，叶冠泰指出，国内互联网的创业大多围绕商业模式来做文章，没有足够的技术积累。“下一阶段如果能在技术上有突破和创新，不仅可以更好地和大公司竞争，而且在寻求合作的时候也会具备更强的溢价能力。”

　　有报道指出，目前趣游一千多人的团队中，四分之一围绕优化工作，他们已经逐渐积累了一些专有技术。

　　资本市场不佳的氛围显然已经影响到创业投资，2012年10月，在创新中国2013春季赛新闻发布会上，叶冠泰指出，资本市场不热，但是创业环境还是比较好的：

　　2004年的时候，有经验的创业者很缺乏，随着这些年几十家企业去美国上市，上百家在国内上市，有经验的创业者越来越多。对于现在有想法、有执行力的创业者来说，的确是一个非常好的创业时点。

　　结语

　　我们说，本土创业投资还有哪些要向外资创投学习的?本土创投的优势在于，贴近市场，更容易将资本和增长对应起来，但是相对来说，对产业链延展的理解需要时间积淀。

　　实际上，双方的学习是相互的，融合是一种趋势。

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