【每日投资事件】京东商城新融资 资本上演烧钱游戏

　　京东确认完成新一轮融资 融资方为OTPF和老虎基金

　　11月13日，京东商城确认完成新一轮融资，融资方为OTPF和老虎基金，不过其未披露融资金额。

　　今日，搜狐IT曾独家报道，京东商城已于近期完成约4亿美金的融资，此轮融资的估值为72.5亿美金。

　　上述消息人士称，此次领投京东的是安大略教师退休金基金(Ontario Teacher Pension Fund,简称“OTPF”)，该基金向京东商城投资2.5亿美金。此前的投资者老虎基金跟投。

　　京东商城获新融资：或将流血IPO 资本上演烧钱游戏

　　投资界11月13日消息，京东商城确认完成新一轮融资，投资方包括安大略教师退休基金和老虎基金，估值72.5亿美元，具体融资细节尚未透露。

　　有消息人士称，此次领投京东的是安大略教师退休金基金(Ontario Teacher Pension Fund,简称“OTPF”)，该基金向京东商城投资2.5亿美金。此前的投资者老虎基金跟投。

　　值得注意的是，本轮融资有DownRound（融资估值低于上一轮）现象——C轮融资15亿美元，估值约100亿美元，本轮融资约折价四分之一。

　　此前曾有消息称，京东商城D轮融资将达5亿美元，新一轮被邀对象包括BlackStone、TemasekHoldings淡马锡、Providence、中信产业CITICPE等二十多家基金，估值规模在60亿美金左右。京东商城将出让20%-25%的股份。不过，京东商城当时并未明确表态。

　　业内人士估算，经过C轮融资，刘强东及其团队所持股权应该低于50%，刘强东本人约为1/3；D轮融资后，刘强东及团队所持股权将被稀释到不足40%。

　　此外，一向被认为是大嘴的刘强东陷入沉寂。京东内部公开的信息显示，刘强东本人近期一直在美国。同时，刘强东自今年9月4日之后停止更新微博，一向高调的他也基本未接受任何媒体采访。

　　今年以来，京东商城因为持续亏损、投入加大，多次传出资金紧张的消息。京东商城向投行透露的数据，2011年亏损1.8亿美元，2012年预亏至3.16亿美元。刘强东曾说，2012年物流投资将达36亿元。

　　今年5月京东曾经在香港召开推荐会，有意第三季度上市，并邀请了高盛、美林、JP摩根等券商参加，据透露分析师会议最大分歧在京东估值问题上，京东的期望值是100-120亿美元，券商讨论的估值则是60亿美元。

　　此前京东CEO刘强东接受媒体采访时表示，“如果恶性价格战不持续，我们就IPO，如果恶性价格战还持续，我们就考虑延缓IPO，去走私募”。他也曾不断在媒体面前许下雄心壮志：2010年销售额破百亿，2012年超过沃尔玛，2014年超过国美和苏宁……不知此轮融资能否圆刘强东的京东梦。

　　对于京东此轮融资其竞争对手当当网、苏宁易购都表示不愿多说。互联网分析师葛甲称，“今天打不死的的小强融资获证实后各方的表现：淘宝公关出动了，苏宁无语了，李国庆悲叹了，库巴认命了，凡客叹气了，待上市的打鸡血了，求融资的看到希望了，营销公司不愁活干了，小电商考虑重新站队了，总而言之，京东扳回一城了。”

　　公开资料显示，2007年8月，京东商城完成首轮1000万美元融资，投资方今日资本;2009年，完成第二轮2100万美元融资，投资方今日资本、雄牛资本及投资银行家梁伯韬私人公司;2010年1月，老虎环球基金领投超1.5亿美元C1轮融资;2011年4月1日，由DST、老虎基金领投C轮 15亿美元投资，当时估值达100亿美元。

　　值得注意的是，凡客CEO陈年近期表示，“凡客正在接近盈利”。同时，启明创投合伙人甘剑平也在公开场合表示，“凡客诚品已经做好了美国上市准备，正选择提交招股书的时机。”对于京东商城来说，凡客将IPO正式纳入日程无疑是巨大的压力。另外，和天猫、苏宁、国美、库巴等电商不断地打价格战已令京东商城元气大伤，迫切需要寻求资金来源。

　　另有业内人士表示，中国经济形势或将开始转暖。随着YY成功上市，国内多家企业也再次刮起海外上市风潮，海外上市市场大门或将对中国企业打开大门。

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　　投资机构的沉默

　　在京东的发展历程中，风险投资的作用至关重要。它们支撑了京东近年来对物流体系的巨额投资，使京东迅速发展至B2C行业第一。但是，现在它们的处境略显尴尬。

　　2007年，京东商城获得第一笔来自今日资本的风险投资，此后四年，京东相继获得雄牛资本、梁伯韬、老虎基金、老虎环球基金、高瓴资本、DST、红杉资本、沃尔玛等机构注资，融资总额约96亿元。

　　根据安信证券的测算，京东自成立以来亏损近20亿元，加上物流中心、办公等固定资产投资约20亿元，及其拿地准备自建七个物流基地支付土地价款约7亿元，还有存货估计20亿元，目前京东商城的自由现金流或在30亿元左右。

　　即便实际财务数据与上述推断有出入，如果京东今明两年每年亏损都在10亿元以上，那么其自由现金会很快耗尽。

　　5月30日京东在香港召开的上市推介会上，京东给投资人交出的成绩单是，2011年收入212亿元人民币，毛利率5.5%，净亏损5%左右。其中配送费占6.6%，广告费占2.3%，技术和管理费用占1.5%左右。此外，其应付账款周转38天，存货周转35天。在推介会上，京东商城希望获得的估值为100亿-120亿美元。

　　这与部分券商的估值相差近一半。国泰君安的报告分析称，若参考亚马逊的估值模型，用京东预期的2013年收入评估，京东的估值约为100亿美元左右。但考虑到亚马逊的毛利率长期稳定在20%多，且已实现盈利，因此京东商城的估值势必打折。最后一轮融资时，投资方对京东的估值是近100亿美元，如果京东按不足百亿元的估值上市，最后一轮投资人可能要承担部分损失。

　　《财经》记者采访到的京东商城投资人中，大多数对京东及价格战情况三缄其口。

　　“他把投资人‘绑架’了。”一位不愿透露姓名的PE投资经理对《财经》记者表示，他所在的投资机构曾经“跟投”京东。这些机构目前面临相同的尴尬境地：如果继续投，京东未来的盈利状况尚不明朗，加之苏宁易购等对手强势反击，投资京东无异于一场赌注逐渐加码的赌局;而如果不跟投，之前的投资将难以收回。

　　刘强东需要尽快完成新一轮融资，否则，京东的扩张战略将受影响。京东在香港推介会上设定的销售目标是：2012年实现收入450亿元，2013年700亿元，2015年1900亿元至2200亿元。刘强东对京东“(收入)安全线”的回答是，“永远不存在绝对的安全线”。

　　京东能否成功融资以及融资额的大小，可能将决定电商行业未来一段时间的竞争态势。根据国泰君安报告的大致推测，2012年京东的资金缺口在20亿元左右。再考虑到2013年的仓库建设资金需求和预期亏损，为了维持两年的正常运营，京东的融资额可能需要在80亿元以上。

　　如果京东能够成功获得大笔私募融资，价格战持续的概率将会加大，行业的洗牌可能会更加剧烈，苏宁易购、国美系以及腾讯系的B2C也将面临更大的压力;而如果京东愿意忍受低估值“流血上市”，京东的扩张步伐将会受到影响，行业格局亦将被重塑。

　　京东会选择私募融资还是公开上市?8月17日，在《财经》记者的不断追问下，刘强东犹豫再三后回答：“如果恶性价格战不持续，我们就IPO;如果恶性价格战还持续，我们就考虑延缓IPO，去走私募。”

　　实际上，刘强东对京东的发展一直充满信心。两年前的8月，他将总部从北京海淀区苏州街银丰大厦，搬到北四环外北辰世纪中心A座。

　　今年8月，刘强东一边打着引人注目的价格战，一边又开始“四处找办公室”。8月16日，他在微博上对SOHO中国CEO张欣说：“优惠一些吧。”

　　张欣很快回应：“你们是大客户，来SOHO，特别优惠!”

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201211/20121113338434.shtml