创业者与伪天使的博弈：难逃投机阴影 细数投资潜规则

　　“一些所谓的成功精英人士，做天使投资特别不阳光，这些人已经很有钱了，但以大欺小、就像从来没见过钱。”——某投行合伙人陈晓琳对我们的来访，所要谈论的话题直言不讳。

　　在投资圈，她有着不低的知名度，个人也做过几个天使项目，“控股60%，被投对象成李彦宏了，你想想等他挣到钱了，也会以同样的手段去强暴下面的小孩，这就成了一个大流氓搞小流氓的怪圈。”

　　这段貌似激愤有余的引语，指的是她所见的小部分天使投资人，她向我们道出了她所见的江湖：

　　有些天使投资人，其专业水准本身不足以充当一个A轮融资的人脉高手。但向创业者暗示或许诺他可以为公司带来A轮融资——以此要创业者满足其要求的股份占有比例;

　　知名天使投资人与知名VC抱团。强强联手的效果是，与创业者谈进入、股份占有率之事时，对其形成心理攻势：不让我进，就甭想融到A轮;

　　若创业者对股份之事不愿让步，伪天使投资人此刻会以“我投你的竞争对手”而威胁;

　　在一个科技创新为商业驱动力的背景下，伪天使投资人看好某项目，但“你不能让我占股60%”——成为*利益方，“那么我自己搞，中国技术人才难找吗?”——要知道，这些“成功精英人士”——他们自身的教育背景大多数就出自理工科专业;

　　天使投资VC化。一是投资规模数千万，获得超出60%的控股权;二是在A轮融资到来之际，让A轮基金买走部分股份以此套现，同时保留剩余股份锁定个人利益，否则不管是A轮、B轮融资都难以进入。甚至有个别案例，不管是A轮、B轮，“天使投资人都要求占股70%”。

　　——这些在小部分天使投资人、创业者之间形成的游戏规则，或不能客观代表当下日渐成熟，并被创投圈所广泛认可的天使投资的整体面貌。

　　陈晓琳本人很佩服像徐小平那样的天使：在高校一轮演讲过后，一帮小孩围过来，三言两语对上眼了，哪怕是觉得项目或团队不成熟，三五几十万就打过去了。

　　但一位曾身处投资界，其后首次创业而在天使投资人跟前摔了一跤的王涛，却颇多感慨：“中国公开的天使投资人数量不多，融资不像是去找VC，对方是好是坏相对容易辨认。”

　　急于要钱的创业者VS急于赚快钱的天使

　　一年前，王涛创立了一家基于市场细分领域的B2C电子商务网站。两个月前，他自称在毫无征兆的情况下被董事会扫地出门。一个令他感觉特别不舒服的细节是，他在清理办公室物件，将一盒名片放进包里时，一投资人说：“你不能把它带走，这可是公家财物。”

　　4月6日下午3点。北京西土城。王涛在某咖啡馆匆匆扒了几口饭之后，点燃了一支烟，一度无语。阳光透过咖啡馆巨大的落地式玻璃窗照耀进来。这是一个来客不多、地理位置不太起眼的咖啡馆。显然，他没有什么心情去享受，这个看上去有那么几分宁静的下午。

　　“网站从没有上线到上线之后，我们就被天使投资人折磨得够呛。”他反思自己这一年时间的创业——盲目、急切拿了天使投资人的钱，导致公司的运营其后越来越被动，最终和创始团队悉数出局。

　　令熟悉王涛的人同时感到意外的是，他一度在一家著名的投资公司市场部任职，熟悉VC/PE运作，与业内人接触广泛。自己创业，却忽略了对早期投资的了解，在关乎资本之事上，摔了个跟头且是如此之快。

　　2010年年底，王涛花了几万块钱交付完租赁办公室的押金款，春节过后开始筹划网站上线。启动资金需要200万元，他没有这笔钱。但有信心半年后融A轮。

　　心急要钱的王涛，在去年2月初与天使投资人石廊见了一次面。

　　几天过去，石廊带王涛见了另一个叫吴均的天使投资人。投资很快谈妥。第二天，石廊打电话给王涛：“我们投你。”两人给了王涛150万。占股40%。

　　数年前石廊就加了他的MSN，王涛已经不太记得这是哪年的事了。但线上、线下他们没怎么聊过。关于石，王此前谈不上有多少了解。他所知的是，石曾在一家与培训相关的网站以天使的身份投过小笔钱，VC进来之时，很快卖掉了自己的股份，套现拿了一笔钱。同样的手法、同样的故事也在王涛那里出现。

　　故事的帷幕仅仅是刚刚拉开，情节便以惨烈之势上演。

　　一两百万元天使投资打进王涛公司。王涛清楚，“烧钱”的电商行业它能撑多久。王涛不断与VC接触;石廊不断“闹退出”，在王单方面的描述里，他感慨“他是个一直想赚快钱的天使投资人。”

　　一个月后石廊开始张罗退出的事，“而且毫无理由。”王涛说。不久，王找来一位公司的联合创始人和他见面，看能不能买走他的股份。王回忆，石廊投了60万，这次见面他本来谈好以100多万的价格将股份卖出去，但回头，石廊变卦了，当他回家查到对方的公司已在美国上市，价格一下就提升到了两三百万，“那别人不干了，事情就谈崩了。”

　　在这桩交易未遂的事情过后，石廊向王涛再谈退出，理由是，“你答应过公司能融到A轮的啊。”王为此说道：“那时候网站还没有上线，忙着搭团队和网站内测，哪来的A轮?”

　　另一天使投资人，即石廊介绍王涛认识的吴均，王对他的了解同样不多。吴的年龄比自己和石廊长，曾创业。当时王觉得其经验、阅历比他们丰富，直觉里认为吴可信，“至少，年龄摆在那里。”

　　但在王涛的描述里，他带来的同样是一次无休止的折磨。

　　“天天来公司，紧盯公司财务，领着一份工资，除此外啥活也不干，但又不时干扰公司内部的管理。”吴均还将一位王并不熟悉、并无电商运营经验的熟人带进公司任职副总裁。

　　在此其间，吴均成立了一个广告公司，“公司的广告业务全部由他代理，但是他们的公司没有懂互联网广告的人。一个49万元的广告，我事后才知道他私自赚了5万元。”王涛说，“这导致我们很急地去融A轮。”

　　过去王涛接触的都是正规的VC、PE，即使控股权低，也能保证创始人在公司的把控权。“但我实际在后来失去了把控权，所以，天使一定要占小股，创始人要有公司的主控团队。”

　　同年5月，当公司进行A轮融资，一直谈退出的石廊，“就蹦了出来，你必须让我退出，投资协议上我也是股东，我不签字你就别想融资。”在此情形下，吴均引荐过来的那位副总裁以将近300万的价格买下了石廊的股份。“三个月时间，他赚了一个4倍的溢价。”

　　事未就此完结。如前所述，王涛当时找A轮融资，同样出于一种迫切要钱的心态。5月，他获得了四份投资意向书。“包括一家知名的外资投资机构、一家香港VC、一家美国VC和一支内地的电商基金。”

　　美元基金需要一个漫长的审批过程。为此，王涛最终选择了那家LP来自于制造业、互联网运营经验欠缺的内地基金。“拿了3000万，签了一个对赌协议。”但据他所说，协议签订完毕，这笔钱却在两个月后才姗姗来迟。

　　去年下半年，在团购泡沫之后以及电商被部分业内外人士唱衰的背景下，之于王涛，有了本章节开篇时的那段结局描述。

　　吴均引荐、那位出资300万购买了石廊股份的副总裁，上位接替了王涛的职务。他揣测，互为熟络的石廊、吴均或为利益同盟。石廊闹退出之前，吴均也曾一直对王涛说过“把他给‘开掉’算了。”但王涛却在离开公司后的二月份，发现他俩竟在一起看项目。“你想想，刚刚一起合伙投下一家公司闹成那样，怎么可能一转身还会想到一起再合伙投项目呢?”A轮进来之后，王涛揣测套现了部分股份，“他俩只不过是一个唱黑脸，一个唱红脸而已。”

　　王涛出局，那支电商基金向媒体抛出的理由颇具几分官方色彩：

　　一是战略转型，由线上销售转向线下;二是创始人未达到对赌协议上的业绩，财务制度迟迟不规范、内部管理制度不健全，以及，擅自增加广告投放。对此，王涛也曾在媒体有过高调的回应。

　　王涛与资本方孰是孰非，本刊未尽进一步核实。但在经历一次失败的创业之后，其心得或可与创业者分享：

　　“一、创业不能盲目急切地想要找投资人的钱。对天使投资人必须得有深入的接触，不好的天使投资人，对公司治理插手太多的话，那你的A轮一定会受到影响;二、再来一个管更多事的VC，那这个事就彻底废了;三、在这种情况下，你自己哪怕只有很小的钱，就还有活下去的机会，如果在引入投资那块儿一招走错，未来可能连活下去的机会都没有……”

　　“养猪人与猪的关系”

　　“两者有时会错误地建立在一种养猪人和猪的关系上。投资人有钱，他就开一个养殖场。我抓你这头猪来和抓他这头猪来养是一样的，你的生死和好坏其实和我没多大关系，但你能不能赚钱这事儿和我很有关系。”聊创业者与天使投资人的事，80后创业者、北京康盛新创CEO戴志康直言不讳。

　　戴志康一个做杀毒软件的朋友，前些年创立了一家公司，并拿到了天使投资人一笔钱。其后，这个天使投资人对被投的创业者说：“你不懂财务，财务章就由我保管好了。”戴志康说，“这个案子做得很过火。”

　　有天这个做房地产的天使投资人，自己的公司遇到了资金瓶颈，背着他这位朋友就把公司卖了，“一是他还不知情，而且这个创业者没有得到任何好处，投资人等于用这笔钱冲抵了自己公司的现金流，这像不像养猪呢?”

　　戴志康觉得这种极端的情况，大多会发生在跨行业的投资上，“就是互相没有交集，他充当的不过是一个养猪人的角色，甚至猪还没养大就把你给卖了。”

　　在北京，杨力是我们见到的另一个创业者。35岁的杨身处IT业，数年前他的公司在资金上遇到困难的时候，天使投资人李羊给他的公司投了60万。杨说，当时虽然资金紧张但这笔钱也并不特别吸引他，因为就资金规模而言，就算是投200万、300万进来，能解决的事儿，也不过是一个老百姓在北京买一套普通的房子而已，而他的公司当时所需要的钱，“并非是三五几百万的事。”

　　李羊自己也开了一家IT公司。他对杨力说过一段话——我认为你不是十分缺这笔钱，自己也能融到A轮，但没有人会随随便便把这几十万扔到街上，所以我放一点钱进来，代表我要认认真真做这件事，我对你的价值是从产品、管理、合作、市场、人脉资源上，是全体系的：“在公司的早期阶段，很多创业的经验其实相通，我能帮到你。”杨力说，当时他被这句话打动便拿了这笔钱。

　　但杨力很快发现这次合作，李带给公司的负面价值更大。他透露，60万的天使投资，实际上是“在我这里买了一点老股。”

　　“坦率地讲，整个经历是我和天使投资人之间一个博弈的过程。”在杨力的评述里，李的控制欲很强，个人风格突出，而他们在做运作一个公司的理念上，“很不一样”。

　　每半个月，杨以“交流”之名得去李羊家里一趟。“他说话我插不上嘴，我觉得他其实有一种演说的快感。你要这样，你要那样，这个产品应该怎么样，你应该招什么人，你现在还缺什么……到后来呢，他滔滔不绝地演讲，我总是找机会快速地插上一句，指出：啊!你这个说得不对呀，这也成了我的一个快感，有点像是下棋、对弈的感觉。”

　　杨力真正感到头痛的是，当一个天使投资人控制欲过强，而他们又身处在同一个领域分别做着两家公司，并且其产品还有关联性时，“天使投资人的屁股，到底是该坐在自己公司利益的那一方，还是被投公司的这边?”

　　杨力公司所开发的产品与互联网有关，对用户免费开放，盈利需经历一个市场培养期，其产业链特征与戴志康形容天使投资人时的一句话，有异曲同工之处：“把猪养大、杀掉、卖掉。”最开始，李羊也认可杨的商业理念，并且因为两家公司的产品关联性强，李所代表的公司，其产品还能给杨的公司所免费服务的客户，带来强大的增值服务。

　　“但结果呢，我辛辛苦苦做的产品、积累的口碑，后来变成用户使用我的产品，弹出的页面、竖立的产品形象都与李羊的公司有关。而且，因为他的产品还不够成熟，有点像买了一瓶飘柔，送你另一个牌子的洗发水——结果那个赠品带来更多头皮屑。”

　　李羊强推自己公司的产品，带来的是用户在网上一浪接一浪的恶评，杨力说：“我们的员工每天都在看着这玩意儿，你说他们会怎么想，这个公司做的是什么东西，产品不好还要强推。”

　　经历这段往事，杨力的一个感受是，创业者与天使投资人像在谈一场恋爱，“承诺的东西能不能实现，能不能目标一致走到一块，并进入婚姻，要看人和人之间的那种默契度了。”

　　在见戴志康的当口，彼时他正忙于康盛新创在北京举办的站长大会。两年前，康盛被腾讯收购。“创业数年，是一个非常孤独的过程，你经常会遇到那种无法克制的情绪。与天使投资人的相处，我理想的状态是彼此能够推心置腹地谈一些问题，真实、坦诚地沟通，并且因为天使投资人通常阅历丰富，如果没有理念性的分歧，他是可以真正帮到创业者的。”

　　见王涛的那个下午，我们聊的时间并不太长。他显得有些失落，但也表现得激愤。

　　“2个月后再做一个公司，不排除做的还是原来的事，要夺回我失去的东西。”

　　在位于中关村的办公室，戴志康坐在沙发上抽了数支烟，他说：“中国是一个丛林社会，有投机的创业者，也有投机的天使投资人……”(应被访者要求，本文除戴志康外均为化名)

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