投资人称Twitter价值在兴趣图谱 报纸*替代品

　　比尔?格利认为，Twitter比Facebook更适合做兴趣图谱。一旦它能够成功地实现这一点，它的广告业务将令人瞠目结舌。

　　【搜狐IT消息】北京时间6月19日消息，著名科技网站BusinessInsider日前对BenchmarkCapital合伙人比尔?格利(BillGurley)进行了专访。

　　格利就移动、Android和首次公开募股发行市场发表了看法，以下是他对各项的评论。

　　?Twitter：报纸的*替代品，拥有完成极其精确的广告定位的潜力。“如果我能单独隔离出喜爱Marin山地自行车的人群，那我就能很好地针对他们投放广告。”

　　?Android：采用低价策略摧毁智能手机市场上的竞争对手。“我认为3月以来诺基亚和RIM的股价就证明了这一点。”

　　?Android系统平板电脑：目前在消费市场上还无法威胁iPad，但是它有望在短期内“代替嵌入式系统进入工业市场”。

　　?Groupon：团购网站进入的低门槛使它丧失了吸引力。“所有人都在做团购，而他们所提供的服务也不过如此。”

　　?云计算：重要的形势变化。“过去的40年，我们一直致力于将技术融入企业当中，而在未来的20年，我们则要将它丢弃。”

　　?天使投资人vs风险资本家：他们弥补了大型风险资本家不愿意为上市前的互联网创业公司投资的情况，但如今却开始募集大型基金，变得越来越像风险资本家了。“在我们看来，他们与其说是超级天使投资人，不如说是微型风险资本家。”

　　?二级市场：过热，总体不如更广义的买方市场明智。“如果有一天，IPO定价大大低于二级市场的交易价格，那就是这个市场回归理性的时候。”

　　早在2009年，当Twitter还未像今日如此风行之时，以BenchmarkCapital为首的公司就向其联合投资3500万美元。同时，BenchmarkCapital在许多炙手可热的新兴高科技公司，如OpenTable、Yelp和Zillow中，都持有一定股份，而作为合伙人的比尔?格利则是该公司的驱动力量。

　　比尔?格利拥有接近二十年的科技及金融行业从业经验，曾在亚马逊1996年的首次公开募股(IPO)中担任分析师。他担任风险投资家十二年，先是在HummerWinblad工作，而后于1999年转至Benchmark。

　　格利还在AboveTheCrowd上发文讨论了科技领域的状况。最近在AboveTheCrowd的一些文章都在讨论Android背后巧妙的产业计划——Google通过Android为它的核心搜索业务创建出无懈可击的“护城河”，以及为何某些创业公司比其他一些更有价值。

　　以下是采访的完整记录：

　　BusinessInsider：我很喜欢你三月发表的文章《Android是一列货运火车》。显然，Android正主宰着智能手机市场，但Android系统平板电脑销量一直很低，Android在平板电脑市场的表现能够赶上智能手机市场吗?

　　BillGurley：你知道RIM最近的情况吧?我觉得诺基亚和RIM三月以来的股价就能说明问题。

　　BI：你觉得对于平板电脑市场，情况也将如此?

　　BG：不，并非如此。但智能手机市场本身就很大，它们尚未将注意力集中于平板电脑。然而，这些平板电脑的价格远低于iPad，而且供应过多，还在不断冲击着零售价。我希望平板电脑能够先在工业市场取得成功，例如，替代嵌入式系统。

　　我知道很多创业公司都在考虑平板电脑，它们的确很便宜。还记得那时候99美元的电脑吗?Android几乎就能够做到了。我们可以想象教室里摆满了Android平板电脑，每个小公司的柜台也放着一台的情景。尽管如此，它仍然不具备与iPad抗衡的实力。

　　BI：RIM今日股价大跌，诺基亚几周前也是如此。还有别的公司能够在这个领域有所发展吗?

　　BG：我暂时没发现能够让我改变看法的数据。正如我在博文中提到的一样，想象一下如果百事可以免费发放产品，可口可乐是否还有必要跟百事竞争呢?要跟一些不像做买卖的人竞争确实是很难，这不同于微软在与Netscape之争中赠送IE，而是史无前例的。

　　BI：人们一直在说台式机中，免费的Linux将会代替Windows，但事实并未如此。

　　BG：十年前，硅谷所有的创业公司都停止了使用Windows，它们所有的设计都在Linux上进行。

　　讨论大型公司时，真正值得注意的是ARM公司的情况。如果苹果想要使用ARM芯片制造一款低端产品，这对于Intel无疑将是晴天霹雳。ARM芯片平均价格为99美分，而Intel的价格超过100美元，这两笔订单的价格差别巨大。

　　BI：我注意到你在Twitter上发了状态，谈到关于GrouponS-1文件的情况，以及从总开销中扣除营销成本的问题，并将这与1998年一篇关于未扣利息、税、折旧之前的盈利收入的博文相联系。这是否预示着我们又重新回到了1998年的经济泡沫中?还是现在的投资者们比之前要更为明智?

　　BG：很多证据都预示着在我们如今所处的时期泡沫化比过去八年内都要严重。近期私募市场一些草率的行为就是一个重要的征兆，而在硅谷，这一情况比其它地区都要严重。人们在并不了解公司财务状况的情况下就争先恐后地购买它的股份，这种情况很是普遍，那些参与GrouponE轮融资的人们也属于这一类。

　　BI：LinkedIn首次公开募股当天股价疯长，但Pandora却没有，这是否说明投资者们这次更加谨慎了呢?

　　BG：到目前为止是这样。不管你信不信，我都认为Pandora这种状况对于市场有益无害。那些报刊很荒谬，居然把*天股价大涨当做好现象。其实，这对公司来说不是什么好事，因为这意味着它要发放出公司中比合理值要得多的部分，而机构投资人则从投资银行处收取好处。

　　如果这种情况不断发生，人们就会变得狂躁，保持理智很重要。即使是Pandora现在的12美元、13美元的估价与它的基本面相比也很高。

　　LinkedIn的情况很特殊。虽然我不知道它是否真的值75美元或者50美元，但它比其它大部分公司都更有价值。由于Groupon并不具备LinkedIn的业务特征，它的定价让我很感兴趣。

　　BI：没有网络效应?

　　BG：几周前，我写了一篇题为《并非所有收益都是同样创造的》的博文，讨论了区别收益高质量和低质量的公司的十大区别。网络效应门槛很高，一旦你跨入了门槛，它就将带来大量利润。但还是有很多有价值的公司并不具备网络效应。

　　但是我觉得，团购这一领域根本就没有进入门槛。假设在-10和+10之间有连续的进入门槛，像网络效应之类的就应该处在9或者9.5的位置。但根据目前我们所掌握的情况，在团购领域，门槛就在-9.5处，在这一串数字的另一端。所有人都在做团购，而他们所提供的服务也不过如此，都是发发优惠券而已。

　　BI：迅速发展成大规模的公司是否对它们有利呢?比如亚马逊那样?

　　BG：*季度的财务状况充分驳斥了这一观点。如果24亿美元都不算大规模，那什么能叫大规模?

　　我觉得有些公司上市的时候情况会很有意思，因为最近私募市场过于轻率，整体而言甚至都不如买方明智。它们正在进行估价评判，但却并未通过日常交易的流动市场和证券交易委员会定期披露经审计财务数据这一要求的共同测试。不具备这些，我们就不能判断它们的价值，只能加以推测，到他们最后定价的时候我们知道情况如何了。

　　想要终结这一极度不确定的二级市场，只有等到某公司的首次公开募股定价远低于一些二级市场交易的价格，只有那时才能说该市场拥有了理智。

　　BI：你认为有哪些领域被低估或者埋没呢?

　　BG：我们处在一个良性循环中，一切都正积极的运转，因此我很难说有那个领域是毫无利益的。有一些领域是比较合理的。

　　云计算现在的发展情况就是这样。过去40年，我们一直致力于将技术融入企业当中，而在未来的20年，我们则要将它丢弃。这是一次重要的转变。对于员工数在100以内的公司来说，设置基础设施而不是终端产品的做法毫无道理。很多创业公司，如Eucalyptus、Rightscale、和EngineYard都致力于这一领域。

　　很多公司都致力于本地市场。只要一提起本地市场，大家都会想到团购，但OpenTable、Zillow、和Yelp这类公司也是通过本地市场盈利。我们正在投资一家叫GrubHub的公司，它有点像外卖、送餐版本的OpenTable。而Uber则是通过将豪华轿车连入网络进行车辆租赁支付。

　　另一个领域就是本地业务。经历了过去的18个月，小型企业终于准备使用黄页搜索了，这是我们等了好久才等到的结果。太多的顾客不断来往，讨论着它们在Yelp网上的评价,这让它们意识到必须参与其中。在18个月以前你一直都不愿意购买网络服务，但是现在你却无比渴望在这上面花费成本。

　　BI：不是有很多公司都是采用Google的黄页搜索吗?

　　BG：我不这么认为。采用Google搜索广告的很多都是垂直业务，例如在网页上推销射箭、狩猎，而不是当地商店或者本地市场。例如：Zillow收益的很大一部分都来自于房地产商，但房地产商不会购买Google广告。

　　BI：除了云和本地业务，还有别的合理领域吗?

　　BG：Twitter算是充分被市场所欣赏，但是我却对它的投资越来越感兴趣。人们对它的一点误解在于，他们将它与Facebook进行比较，探讨为何要发微博。但它和很多广播机制有所不同，它是报纸的替代物，不是供大家发微博，而是供大家关注。当有越多的人能够明白这点，他们就会意识到它不只是像RSS那样用来检查信息。

　　BI：我注意到，本?拉登之死在登上传统新闻报道之前，首先出现在了Twitter里。

　　BG：我认识的一个对冲基金负责人就觉得Twitter比彭博社还有价值，他说能够获取世界上正发生的事情的实时信息。

　　BI：显然，你相信他们能够找到从那些用户那里赚钱的方法。是否有某种广告推送模式，能够为这些专门的用户推送微信息，还是会使用赞助式微博?

　　BG：这一领域很值得关注。我和麦克斯?拉夫琴(MaxLevchin)一直在讨论兴趣图谱的问题，我们认为Twitter比Facebook更适合做兴趣图谱。一旦它能够成功地实现这一点，它的广告业务将令人瞠目结舌。

　　Facebook编制了你的社交图谱，而兴趣图谱则是将所有拥有共同兴趣爱好的人联系到一起。如果我能单独隔离出某一地区喜爱Marin山地自行车的人群，那我就能很好地针对他们投放广告。

　　这是它们现在所开展业务的两项衍生物。它们需要使用分类的选择列表来改善目前的兴趣发现机制，但是一旦它们能够实现这一点，开始弄清人们的兴趣所在，就能够有针对性地投放广告。

　　BI:现在情况有点变化，天使投资人们正在颠覆风投公司做生意的方式吗?还是他们只是跟其他人一样，想要募集资金?

　　BG:很多天使投资人平均从每个合伙人那里募集到的资金跟我们并没有差很多。我们想说的是，他们与其说是超级天使投资人，不如说是微型风险资本家。一年前有这么一个说法，但是现在这种说法已经慢慢消退了：过去四年里，那些品牌风投公司大体上都偏向将资金投入到互联网公司上，因为互联网公司发展势头迅猛，他们觉得，从收益回报的立场出发，这种看得见回报的投资最有意义。

　　看看Google、Facebook和亚马逊之类的互联网公司所取得的巨大成功，他们都是在公司成立后才有投资基金的，没有一个风险投资者赶在这些公司问市前就对他们进行了投资。因为品牌风投公司不愿意将赌注下在仅有两个创始人和一份幻灯片的公司上，你为那些天使投资人们提供了投资的条件。

　　我们一直都坚持我们所做的一切：要在投资的公司里拥有一定地位、在公司董事会上占有一席之位以及为企业家们创建公司提供大量的援助。很多天使投资人涉及的投资领域和范围太广，以致于他们没办法做到跟我们一样，所以我们跟很多公司都建立了良好的共栖关系。他们向我们展示自己的公司，非常渴望我们能跟他们合作，帮助他们创建和进一步发展公司。

　　另一个很疯狂的景象就是，过去我们的那些竞争对手把投资目标转移到了后期私募市场上，他们每次投入都有大概5000到1亿美元。那跟我们的做法很不一样。

　　BI：你觉得为什么会出现这种情况?

　　BG：有两点原因。很多公司都推迟了首次公开募股的时间，因为他们认为已经错失了*的时机，但其实，现在每个人都知道真实情况并不是这样的。

　　YuriMilner因为一笔明智的交易赚取了大量的收入，而那时的我们正处在*谷。我觉得那时有很多人效仿Yuri，可是问题是，他之所以能取得那么巨大的成功，是因为那时他是*一个做这件事的人，而那时的市场还没有泡沫。然而，他的那些仿效者们做生意时的时机已经很不一样了。

　　BI：我们已经讨论过IPO窗口，那么企业并购(MA)的情况又是怎么样的呢?我观察过Skype的相关交易，想要知道并购基金这一块会不会有大波动?

　　BG：我觉得自1999年*笔IPO完成以来，IPO市场的交易价就一直比并购市场的交易价高。这点很重要。这些收购方并不想同投资者能提供的价格进行竞争。

　　还有一点就是，前*的科技公司总共拥有3500亿美元的现金资产。他们本来应该会很疯狂地进行并购活动，但是由于种种原因，他们当中没有一家公司这样。苹果和亚马逊一直都很少并购其他公司。Google已经被欧盟和反垄断委员会折磨得疲惫不堪，因此也不可能有什么疯狂的举动。微软刚刚完成了Skype的大型收购活动，因此他们近期也不会再有什么收购举动。(

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