解析中国概念股股灾：信任危机下的资本猎杀

6月13日，在过去的一周，曾经一度高歌猛进的中国概念股遭遇到了肆虐的动荡，股价跳水、造假丑闻包围着中国概念股，甚至有业内人士指出，中国概念股正在遭到一次近年来罕见的股灾。

　　根据统计，中国概念股上周全面下挫，纳斯达克中国指数10日报收于196..83点，单周下跌8.8%，大部分的中国概念股全线下跌。其中，新浪股价连续5个交易日大幅下滑，由每股120美元以上价位一路下跌至90美元附近，累计跌幅近30%。而除优酷、奇虎等少数公司外，在2010年和2011年的上市的所有中国互联网公司几乎全部破发。

　　此次中国概念股的“变天”和被绞杀根本原因何在呢？中国概念股又将何时走出霉运呢？通过走访多位专家和业内人士，搜狐IT期望找出真正的答案。

　　不给力的美国经济

　　“中国概念股只是美股的一个组成部分，显然，中国概念股的下跌受到了美国经济环境不好以及投资资金减少的影响。比如救市计划在本月底结束，这就造成市场投资资金减少，部分资金撤出投资。”金沙江投资合伙人朱啸虎称。

　　实际上，在上周，美国三大股指也出现了六连阴，持续低迷。而根据金融界方面的分析，美国就业数据、制造业数据、房地产数据等重要经济指标近期以来均令投资者失望；欧洲债务危机进一步升级欧洲经济形势堪忧；全球通胀压力加大，新兴市场已开始加息；美联储的救市计划在6月将要结束，是否推出新的计划仍在探讨，这都造成了美股的下跌。

　　“整个美国市场的低迷导致投资者对经济前景的预测悲观，投资者的心态受到影响，中国概念股显然也受到了波及。”互联网分析师洪波表示。

　　阿里及新浪等明星的信任危机

　　几乎所有的事情在一夕间爆发，刚刚在美国IPO的世纪佳缘CEO龚海燕感叹，“变天了”。

　　而除了美股大环境低迷外，中国在美上市公司的信任危机显然成了中国概念股最为重要的原因。今年3月以来，已有超过20家中概股被曝光审计对象的财务问题，接近20家公司遭遇停牌或摘牌，随后，随着相关券商发布警告，中国概念股的诚信危机开始造成投资者的集体恐慌和抛售。

　　不过，相关分析人士指出，一直在中国概念股中位置特殊的互联网科技股的大幅度下跌，其主要原因还与两家明星公司阿里巴巴及新浪的诚信质疑有关。

　　上月，雅虎发布声明称，在其不知情的情况下，阿里巴巴转让了支付宝所有权。“支付宝所有权转移对投资市场带来了巨大影响，投资人会感同身受地质疑中国概念股企业信息不透明。”龚海燕称。

　　6月10日，麦考林股价跌至2.96美元，三个月前入股麦考林的新浪(Nasdaq：SINA)在这笔投资上的账面亏损已经过半，亏损额约合人民币2.1亿元(3340万美元)。对此，有美股分析人士披露，财务出身的曹国伟在最高点买入麦考林股票，这有点不可思议，这容易被怀疑成曹国伟在还沈南鹏帮助其MBO的人情债。

　　“连中国的明星互联网公司都存在信息不透明及内幕交易等负面消息，这更加令美国投资者心理难以承受，抛售开始成为常态。”一位不愿披露姓名的基金分析师表示。

　　数个个点的信任危机在几乎同一时间出现，这会令心理恐慌产生多米诺效应，从而波及所有的中国概念股。

　　文化隔阂

　　曾经最早在今年指出中国概念股存在泡沫的搜狐公司董事会主席兼CEO张朝阳近日表示，（出现中国互联网股的相关问题），首先是美国投资人对中国公司因文化隔阂而无知，很容易被忽悠，没有使用感受，没有其他相关参考知识，如非洲原野上迁徙的牛群；其次是因为国家的屏障，美国证监会SEC及公众潜在起诉人对中国公司的不规范运作，误导性言论，侵权盗版，不正当竞争，甚至隐蔽的财务欺诈，贿赂官员等等鞭长莫及，没有任何制约能力。

　　“事实上，除却对中国概念股此度诚信的大跌眼镜外，过度看涨和看跌都的背后都隐藏了美国投资者对中国互联网的不了解。”一位基金分析师表示。

　　《互联网周刊》主编姜奇平表示，最近一段时间以来，在美国上市的中国企业太多，但是上市过于集中，由于投资的追捧，一些并不是*企业也在上市。

　　美国资本市场对中国概念股特别是中国互联网市场的情绪太乐观，热捧最终导致了泡沫的出现。根据i美股4月发表的中概股TMT板块泡沫研报，从市盈率看，中国在美上市科技股的市盈率为66.80倍，是美国本土科技明星股的1.69倍。入选样本的20家美国公司均为盈利，而20家中国公司有3家为亏损，算上这个影响，市盈率反映出估值差异要更大；从市销率来看，20家美国本土科技明星股的平均市销率为4.39倍，而中国在美科技股的平均市销率为17.87倍，后者为前者的4.07倍。

　　“美国资本市场对中国概念股的看好，导致有些企业的价值被高估，很多为了上市而上市的企业集中上市，最终产生泡沫。”《商业价值》主编张鹏表示。

　　“美国投资者对中国互联网公司其实并不了解，之前一些中国互联网公司的股价被高估，现在到了回落的时候了。”分析人士称。

　　机构黑手

　　“这已经不是一次简单的看跌，而是隐藏着有计划的资本猎杀。”一位香港投行分析师在私下交流时表示。

　　事实上，这一观点也正在投资界流传。华兴资本CEO包凡日前公开表示：“最近（我）在香港见了些朋友，感觉最近在美中国概念股的股灾，背后相当诡异。我不是个阴谋论者，但真相比大家知道的要复杂的多，赤裸裸的资本猎杀游戏。”

　　“这是一次针对中国概念股的阴谋。做空的机构为赚大钱，放大了中国公司的问题，这也是为什么如此多的造假及诚信问题在同一时间爆发。”不愿具名的投资界人士分析。

　　在美国证券市场，做空是一种合法交易方式，任何一个有证券交易账户的投资者都既可以做多，也可以做空。只是因为技术含量更高，通常来说，对冲基金是做空的主要操作者。

　　两家机构浑水研究和香橼研究近年来针对中国公司的“造假”行为不断揭露，从而造成了中国概念股的信用值在短期内迅速下滑。

　　而来自美国的投行和VC们出于短期利益考虑也在包装不合格或者非优质的中国公司上市，这也是造成此次概念股信用危机的重要原因。

　　阿里巴巴董事会主席马云在其微博中称：“为何短期内允许这么多不合格中国公司密集性上市？全是美国投行，经纪商和审计公司做的担保和推荐。是啥让美国投资人那么快就忘了安然事件，01年网络泡沫和当下的金融危机？中国企业问题显而易见，华尔街又出了啥问题？贪！”

　　“美国投行和审计公司们推波助澜了此次泡沫和泡沫的破灭，令人感到怀疑的是，为何一些券商会对中国企业的造假问题揭露地如此之准？会不会是一些投行、对冲基金和券商是一个利益链条上的蚂蚱。”一位香港的分析师隐晦地表示。

　　短暂的冬日？

　　尽管优酷CEO古永锵高喊“上市窗口即将关闭”，尽管世纪佳缘CEO龚海燕预计中国概念股的低迷将会比较久，但仍有相当数量的分析人士称，这只是一个短暂的低谷，半年或者两三个月的时间内中国概念股将再度进入上行渠道。

　　长城会联合创始人宋炜称：“我相信中国概念股的低迷是短暂的，预计短则三个月，长则半年、最长9个月，整个市场就会变好。”

　　“我认为，这是一次短期的调整。除了诚信问题外，近期欧美Groupon及Linkedin等巨头的上市也吸引了部分投资者的目光。相信随着美国投资者对中国概念股信心的回复，概念股有可能在两三个月或者更长的时间内开始反弹。”一位投行分析师表示。

　　而洪波也认为，当中国概念股的水分挤干、开始进入理性价格轨道后，中国概念股开始止跌回涨。

　　不过，在这段时间内，中国概念股公司显然也将经历阵痛，排队上市的公司也将进入严寒的冬日。

　　“美国证监会对中国上市公司的审核现在更为严格。听投资人说，淘米等都是在世纪佳缘前启动IPO的，但在与美国证券会的沟通，他们面对了来自证监会的更大的考验，需要解释更多的问题。”龚海燕称。

　　张鹏也表示：“ 受大环境影响，还在等待上市的情况将不会乐观。”

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