北京上海两地新规轮廓显现 国内PE中心格局酿变

　　黄浩对公司回到上海感到很满意。这位德厚资本的执行合伙人，此前一直在为天津的德厚基金在上海行使GP（普通合伙人，出资并负责管理）的职能。本月，德厚宣布成立上海总部，黄浩的工作变得更方便、也更忙碌，每天都要接待许多长三角企业的拜访。

　　这在近期的国内PE界并非个案。过去的几个月里，上海开始迎来越来越多股权投资企业的落户或回归。另一座金融城市北京，也在酝酿让更多的PE注册到自己的地盘上来。

　　随着市场更为活跃的京沪两地开始紧锣密鼓谋定针对PE的吸引措施，国内*PE中心——天津的政策优势正在慢慢消失。

　　冬天里的火种

　　眼下正值PE的冬天。国内IPO市场的凋敝，延长了PE退出时间。PE中的GP都捂紧了自己的口袋，一些LP（有限合伙人，出资但不参与具体管理）也闹着撤资。美迈斯律师事务所合伙人罗德源说，“一级市场恐怕最快也要到明年上半年才会再启动。”

　　“政府开始执行积极财政政策，并宣布进一步扩大内需，这对资本具有很大的吸引力。”黄浩说，“金融资本的全球危机让中国成了避风港。”

　　另一方面，PE们发现，其可能下一波扩张倚仗的空间正在拓宽。上海和北京等意欲打造PE中心的城市，在吸引股权投资企业方面，带来了更明确的信号。

　　11月17日，上海金融办主任方星海在第七届中国金融市场年会上宣布，上海即将推出让私募基金和管理公司在当地注册和募集资金的条例，以及相关优惠措施。

　　“方案正在送审阶段，争取年内能颁布。”上海浦东金融办主任助理王鸿告诉本报，浦东正在配合市金融办制定一系列的优惠政策。

　　据接近上海金融办人士透露，政府正在考虑对有限合伙制PE高管的税收进一步下调。此前，上海已经将LP自然人的税率由五级累进制下调为20%。目前税率仍归于个体工商类的GP征税标准，将在新一轮调整中，得到更为细致的划分。

　　此外，为解决参与主体过于单一的问题上，让外资PE参与进来，也是上海思考的问题。

　　就在德厚资本宣布落户上海之前，欧洲*的股权投资基金管理公司之一安佰深，也宣布将进入中国的首站放到上海。

　　据悉，上海目前正在申请成为外资参与PE和PE管理公司的试点。德厚资本、当地政府以及瑞士德尔塔基金公司之间正讨论合资成立中国德尔塔基金落户浦东陆家嘴金融城的具体事宜。

　　一些措施制定者似乎对上海的魅力充满信心，“我们有最成熟的金融环境和服务措施，过去得到了传统金融机构的认可，相信现在的政策和服务也会得到PE的好评。”

　　类似的优惠政策，亦在北京胎动。在11月10日召开的 “全球PE北京论坛”上，北京市发改委副主任、金融办主任霍学文也抛出了 “十条优惠政策”，北京市政府正在制定对PE的优惠政策，欢迎PE在北京注册。

　　有关人士称，北京市将在年内出台相关优惠细则，北京市政府的创业投资引导基金也有望很快出炉。

　　“由于经常进行股权类投资需要涉及到工商注册变更，和工商局打交道成为PE的家常便饭。”北京大学经济学院金融系主任、北京市股权投资协会副会长何小峰教授说，“哪里的服务好，当然更有吸引力。”

　　市场为王

　　尽管黄浩始终强调，德厚在天津，也跟在浦东陆家嘴一样，受到了“政府在能力范围内*的支持”，但上海总部的设立已经体现出后者的吸引力。
　
　　“资本和项目对PE的发展而言，是最不可或缺的要素。”黄浩认为，地方政府的优惠政策，相互之间不会悬殊太大。

　　上述两个指标，上海、北京在国内无疑是*的。

　　黄浩说，“江浙沪地区，是中国民营资本集中之地。据不完全统计，仅温州一地，就聚集了近6000亿的民间资本。对这些地方的财团和企业而言，长三角龙头上海往往是最终的归属地。而北京云集了国内最多的大型金融机构和集团企业总部，资本实力自不待言。”

　　一个普遍的现象是许多PE在天津注册，运营总部却不尽然。据称，目前有108家注册在天津的私募基金和股权投资企业，资本运作的方向更多还是在长三角、珠三角等经济活跃的地区。

　　黄浩所在的德厚资本就是这样一个例子。该基金于2007年6月份注册于天津，并得到了天津滨海新区创业投资引导基金和天津海泰控股的联合注资。因其GP黄浩系上海创投企业汇乐集团的董事长，此前一直在沪深耕投资市场，多数项目都在长三角地区。

　　一份统计数据显示，国内最为活跃的软银、中信资本、今日资本等前十家GP运营总部，上海和北京各占一半。2007年度的风险投资金额，北京、上海则以10.9亿美元和8.9亿美元分列前两位。

　　已帮助数家中小企业赴欧交所成功上市的投行维迪阿，早在数月前，即将公司的运营资源从深圳带到了上海。维迪阿董事局主席吴亭亭说，“这是个开放的金融港，有众多潜在的项目客户和资金来源。”

　　市场要素的威力，在三地政策落差被抹平后，逐渐显现。

　　多位在天津注册的PE机构人士向本报表示，如果北京出台优惠新政，愿意考虑将注册地转向北京。

　　政府引导

　　在京沪两地的政策制定者眼中，出台优惠政策的下一步无疑是通过引导基金的建立，带动更多的民间资本参与。在投资方向上，与当地产业结构相互匹配，起到拉动地方经济的作用。

　　“这是一个市场规律的问题，政府发展PE最终落实到地方发展的问题。”黄浩亦表示。

　　不过，获得中银国际、全国社保基金、国开行注资，曾被寄予厚望的天津渤海产业投资基金运作中也暴露出了一些问题。而业内分析，渤海产业基金的问题，关键在于其偏离了其作为产业基金的“拉动产业”的功能。

　　这支豪华之师目前的状况，或者将给京沪两地政府主导的产业基金的组建，带来更多的思考。

　　“政府决定对已成立的政府引导基金进一步扩大规模，拓宽产业覆盖面，运作机制也会更加市场化。”前述接近上海金融办人士表示，上海将致力于成立合格的LP。

　　一位PE界权威人士表示，国内GP和LP发展不平衡，大规模的基金少，且多为政府主导的产业基金，而GP数量多，大多出身投行，偏重于金融领域，这就常常造成一些矛盾。

　　“相信上海的引导基金将审慎地选择GP。”王鸿说，“对政府注资的股权投资基金而言，有限责任并不代表不管，而应将管理前置，挑选好的GP。后面的具体运作可能就不去过多干涉。”

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