美的集团集体上市：小家电增利润 大家电布产业

　　2013年4月1日，美的集团发布整体上市方案，拟通过吸收合并美的电器(000527)完成集团整体上市。4月22日，整体上市方案在美的电器股东大会上高票获得通过。7月30日晚间公告，美的集团换股吸收合并美的电器已获得证监会批复。本次换股吸收合并完成后，美的电器的法人资格将注销，美的集团作为存续公司将承继及承接美的电器的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

　　股权交易变更：

　　股价：

　　本次换股吸收合并美的集团发行价为44.56元/股，与美的电器换股比率为0.3582：1，折合换股价格为15.96元/股。较定价基准日(美的电器停牌日)前20个交易日的美的电器股票交易均价9.46元/股溢价68.71%。

　　市盈率：

　　按照吸收合并方案计算，美的集团发行价对应美的集团2012年EPS估值约在13.67倍，若考虑到5.27亿“股份支付”带来的一次性管理费用增加，剔除此影响，美的集团发行价44.56元对应2012年业绩(按10亿股本计算)估值约在11.8倍左右。按照公司给予的备考盈利预测，预计2012年美的集团备考归母净利润约69亿元，发行价对应集团2013年业绩(按17.13亿股本计算)，估值约在11倍(PE)左右。

　　此次交易充分保护了中小股东：

　　收购发行价：

　　按照1:0.3582对价方案，美的集团发行价对应美的电器股价15.96元，对应美的电器2012年业绩估值约在1.03倍，按照公司审计盈利预测，预计美的电器2013年归母净利润约在44.2亿元，按照美的33.84亿股本计算EPS约为1.26元每股，美的电器换股价格15.96元对应2013年业绩估值(PE)约为12.7倍左右，相较于股票发行的11倍PE。按此计算，美的集团此次吸收合并给予美的电器中小股东较高溢价空间。

　　而美的集团发行价格综合考虑了集团各业务板块A股可比上市公司估值情况，对非上市资产给予一定流动性折扣，再根据各业务板块2013年预测利润占比进行综合加权确定。发行价格44.56元，发行市盈率较市场同行业平均综合市盈率略低。

　　每年股东分红加大：

　　换股完成后，美的集团将加大分红力度，3年内每年现金分红不少于当年可分配利润的1/3。(美的电器2012年度利润分配拟每10股派现6元。)同时，公司承诺，若无重大投资计划或重大现金支出事项，公司将适当提高分红比例。

　　大股东股价：

　　2012年，美的集团曾向鼎辉、融睿等机构进行股份转让，转让均价在52.5元每股左右。此次集团IPO价格44.56元每股，低于前期股份转让价格。

　　业务整合：

　　2012年公司业绩：

　　美的集团主营业务涉及大家电、小家电、电机和物流等业务。2012年，集团实现总收入1027亿元，净利润61.4亿元，归属母公司净利润32.6亿元。美的电器主要经营空调、洗衣机、冰箱等白电及核心零部件业务，2012年，公司进行战略调整，短期造成公司规模有所下降，2012年美的电器实现营业收入681亿元，同比下滑26.9%，实现归属上市公司股东净利润34.8亿元。相对于原美的电器的大家电业务来说，小家电等业务盈利水平更高，高盈利业务的注入对合并后上市公司的盈利能力有拉动作用，而美的集团也可以在采购、物流、仓储、渠道、技术研发等方面*化收益。

　　小家电增厚美的电器利润，大家电完善美的集团产业链：

　　美的集团：

　　2012年美的集团已完成内部整合，实现“集团—事业部”两级架构，集团架构更加扁平化，是以消费者和市场为导向的组织，此次的并购将美的电器也纳入了进来。

　　目前事业部是“9+2+1结构”：9个终端消费品事业部(空、冰、洗、中央空调、生活、厨房、环境、洗涤、热水器)+2个产业链核心部件事业部(压缩机、电机)+ 1个国际运营平台(国际事业部负责自主品牌推广)及全国网络布局物流公司(子公司安得股份)共十三个经营单位，架构清晰精简。

　　集团整体上市，产业链整体协同优势明显。2012年美的集团整体实现营业收入1026亿元，旗下大家电、小家电、电机、物流四大板块占比分别为62%、25%、5%和2%。通过与美的电器的换股合并，美的集团将充分整合旗下四大业务板块，实现资源充分共享，提升各业务板块之间的协同效应。

　　目前我国小家电行业格局稳定，美的集团、九阳股份和苏泊尔三家龙头企业的竞争优势明显，其中美的处于*梯队，九阳和苏泊尔目前处于第二梯队，三家企业在不同的小家电产品上各具优势，渠道无疑是美的最重要的武器之一，目前美的专卖店逾5000家，总网点约5.5 万家，一二级市场基本实现100%覆盖，三四级市场覆盖率达95%以上，公司在三四级市场渠道的铺设远远*对手，

　　目前美的集团是国内规模*、产品系列最全的小家电生产商，公司在小家电行业的市场地位稳固。

　　美的电器：

　　美的电器作为集团白电资产平台，负责三大白电生产经营。美的电器大白电业务中：空调行业排名第二，洗衣机行业第二，冰箱行业前三：

　　公司最传统的业务是空调，2012年实现收入规模515亿，与格力各占据半壁江山，形成双寡头格局，2012年空调销量市占率23.1%，其中出口份额25.2%，保持行业*地位。2005年开始，公司逐步介入冰箱、洗衣机业务，先后通过并购、整合，实现跨越式发展。根据产业在线数据显示，美的电器2012年洗衣机销量市场份额14.2%，其中内销份额16.7%，保持国内品牌行业第二。冰箱市占率8%左右，居国内品牌行业第三。