没有IPO的日子：企业PE券商难熬 证监会焦虑

　　今年国庆节后，于洪发再也没有来过北京。这位山东玲珑轮胎公司的董秘，现在感觉自己不像一家拟上市公司的董秘了。这家公司的上市审核仍处于停滞状态。从9月底至今，等待审核的企业增加到809家。如果按照A股市场2012年1018亿元的募资量计算，需要将近5年时间才能被市场消化这是中国证券史上规模*的一次IPO暂停。

　　难熬的企业

　　除了每个月给山东证监局二处相关领导发条短信外，于洪发的工作和平常已经没什么差别了。近日，证监会副主席姚刚表示，当前的一个重要任务就是切实落实以信息披露为中心的监管理念，提高上市公司信息披露质量。

　　于洪发知道玲珑轮胎的财务状况没有问题，“我们规模大，抗风险能力强”。但并不是每家企业都像玲珑轮胎一样充满信心。北京一家拟上市公司的高管们，最近约见了一群买方人士，希望了解他们可能的报价区间。基金经理们却只是反复地询问公司高管：“你们什么时候拿发行批文？”在得到了公司方面“还不知道”的答复后，大部分基金经理拂袖而去。

　　难熬的PE和券商

　　在800家拟上市公司中，沉淀着大量的创投资本，如果按照现有的发行节奏，如何实现退出变成了行业难题。普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人卓志成看到了IPO退出通道的不畅通，“确实有一些递交了上市申请的企业的业绩出现了调整，一些本来准备今年上市的企业推到了明年上半年，后来又推到了明年下半年。”

　　PE机构与企业关联方之间，较为普遍的是与实际控制人约定，若企业未能在约定时间内完成上市，即按照一定的收益由实际控制人回购退出。但对于PE机构而言，通过股权回购方式退出往往被认同为投资失败。和创业板推出前的数次国内VC、PE界洗牌一样，政策的不确定性也许会再次在创投界掀起行业洗牌的巨浪。停发对券商的影响也开始显现，各大券商的投行部门都开始了裁员减薪。

　　证监会的焦虑

　　郭氏新政推出以来，越来越多的企业与中介机构相信，发行市场化的脚步不会停摆，这极大地激发了企业上市融资的热情。但出乎证监会意料的是，股市遭遇了今年罕见的持续低迷表现。这让证监会感到了各方的压力。

　　目前，投行圈内的消息是，IPO将在明年3月份重启，基本节奏是先放行国有企业。对此，接近证监会的人士表示：“IPO暂停只是一时的应对措施，发行制度市场化改革的方向不会变。”

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