平安、深发展复牌 整合待续

　　经过两个多月的停牌后，中国平安（601318）和深发展于9月1日晚间双双发布公告，最终敲定二者整合预案：中国平安拟以17.75元／股的价格，认购深发展A（000001）的16.39亿股，合计约291亿元。从年初启动重组到7月23日重组预案的内部审议再到9月1日交易预案的正式公布，这项国内最大的银行并购案终于揭开了神秘面纱。

　　9月2日，中国平安和深发展双双复牌。收盘后，中国平安就此次交易预案的相关事项召开了媒体电话会议。

　　根据交易预案，平安银行将被注入深发展。中国平安向深发展支付的总认购价格由两个部分组成：认购对价资产和认购对价现金，即中国平安以所持平安银行的78.25亿股约占平安银行总股本的90.75%　以及等额于平安银行约9.25%股份价值的认购对价现金约26.92亿元，认购深发展非公开发行的约16.39亿股。

　　今年5月份，中国平安向新桥定向增发2.99亿股H股，以此作为对价受让其持有的深发展5.2亿股；6月份，平安寿险认购深发展非公开发行的3.79亿股。由此，中国平安直接及间接持有深发展约29.99%的股份。而本次交易完成后，中国平安将直接及间接持有深发展约26.84亿股，约占深发展总股本的52.39%，成为深发展的控股股东。

　　国泰君安保险业分析师彭玉龙在接受中国经济时报记者采访时认为此次收购对价估值合理。“深发展发行16.39亿股收购平安银行，深发展停牌前20日均价17.75元，总价291亿元，平安银行6月30日净资产153亿元，相当于1.9倍PB估值，对比当前银行股的整体估值，这个估值对平安集团来说也是合理的。”彭玉龙说。

　　但东方证券银行业分析师王鸣飞在接受本报记者采访时却表示收购价格略高。与深发展相比，平安银行的净资产收益率偏低，但核心资本充足率更高。此次收购完成后，深发展的估值将小幅损伤2.99%。

　　双双复牌的中国平安和深发展走出颇为不错的行情。中国平安停牌前跌1.47%，报46.81元，今日复牌高开3.2%，最终涨4.5%收于48.61元。深发展停牌前跌5.30%，报17.51元，今日复牌大幅高开8.51%带活银行股开盘全线飘红，却在午后走出震荡格局，最终有惊无险收于18.19元，涨3.88%。

　　本轮交易完成后，深发展和平安银行仍是两个独立的银行主体，后续重组不可避免。而平安银行和深发展的同业竞争，被认为是双方急需进行业务整合的关键点。彭玉龙认为平安银行的小股东是平深后续整合首先要解决的问题。

　　平安银行和深发展之间的对价一直是横亘在“平深恋”中间的难题。经测算，此次平安银行全部股份对深发展换股对价为每5.26股换1股，也就是3.37元／股，接近此前坊间传言的5股换1股。但平安银行2009年底每股净资产为1.66元，由此计算，平安银行的股价应为6.42元／股，股权置换应是每2.752股平安银行股权置换1股深发展股权。而且，平安银行的评级高于深发展。2009年6月，银监会对深发展的评级是三级，2009年底对平安银行评级却是二级。这也是引发平安银行小股东不满对价的主要原因。

　　但中国平安在此次公告中并未具体说明如何处理平安银行另外9.25%的股权，仅称“深发展在适当的时候将采取包括但不限于吸收合并平安银行等适用法律所允许的方式实现两行整合”。不过此次交易中包含了26.92亿元的现金。平安集团副总经理兼首席财务官姚波在媒体电话会议上表示这主要是为深发展进一步整合平安银行预留的资金。也就是说，这部分现金很可能用于收购平安银行剩余的9.25%小股东股权。

　　另外，市场曾猜测中国平安可能继续增发深发展股权，最终将其私有化后退市。不过，更多业内人士猜测，将平安银行注入深发展，然后将深发展更名为平安银行并保持上市资格的可能性更大。但平安高管对更名一事三缄其口，平安集团总经理张子欣表示，保留哪一家银行的名字是下一个阶段考虑的问题，现在讨论为时尚早。